ČEZ: Výsledky za 2Q pod odhady konsenzu, výhled naopak silně pozitivní
EBITDA zisk ve druhém kvartále dosáhl 15,6 mld. Kč (meziročně +34 %), což bylo 19 % pod konsensem Reuters kvůli nižšímu než očekávanému růstu v segmentu výroby (‚jen‘ +94 % meziročně). Společnost vykázala negativní dopad „dočasných efektů“ v segmentu výroby ve výši 8,4 mld. Kč, což bylo z důvodu eliminace kladného přecenění zaznamenaného v 1Q22. To se dalo očekávat, ale konsensus tento efekt zjevně minul. Segment distribuce byl v zásadě stabilní (po očištění o vyřazení aktiv), segment prodeje poklesl o 48 %, což znamená postupné zlepšení ze ztráty v 1Q22 a segment těžby zaznamenal silný 106% nárůst EBITDA. Výsledek ČEZu meziročně vzrostl především díky o 76 % vyšším zajištěným cenám elektřiny (z 52 EUR/MWh v 1H21 na 91,4 EUR/MWh v 1H22), solidní výrobě z jaderných zdrojů (+3 % na 7,2 TWh) a zlepšení výroby z hnědého uhlí ( +23 % r/r na 3,9 TWh). Zajištěné ceny 91 EUR/MWh byly v souladu s našimi odhady (91 EUR/MWh).
Upravený čistý zisk ve druhém kvartále dosáhl 6,9 mld. Kč, což je zhruba 18 % pod konsensem kvůli nižší EBITDA. Běžné odpisy a amortizace vzrostly o 5 % r/r díky zrychleným odpisům uhelných aktiv (v souladu s našimi odhady). Společnost v loňském roce zaúčtovala velké oprávky ve výši 9,6 mld. Kč především u uhelných aktiv, ve 2Q22 nebyly zaúčtovány žádné oprávky. Finanční výsledek dosáhl 0,2 mld. Kč oproti -1,1 mld. Kč ve 2Q21. Úrokové náklady klesly meziročně o 15 % na 0,90 mld. Kč, v souladu s naším odhadem.
Výhled pro rok 2022:
ČEZ zvýšil výhled EBITDA pro letošní rok o 13 % na 110-115 mld. Kč (+78 % meziročně ve střední hodnotě) a pro upravený čistý zisk o 33 % na 60-65 mld. Kč (+180 % meziročně ve střední hodnotě). To je 15 % a 33 % nad konsensem dle Bloomberg. ČEZ uvedl, že výhled zisku implikuje dividendy ve výši 48-52 mld. Kč (89-97 Kč na akcii, hrubý dividendový výnos 8,6-9,3 %). Hlavním důvodem pro zvýšení výhledu jsou vyšší realizační ceny elektřiny. Společnost nyní očekává realizované ceny 103-107 EUR/MWh oproti 95-98 EUR/MWh očekávaným po výsledcích za 1Q22.
Čistý dluh se mezikvartálně zvýšil na 84,8 mld. Kč (0,9x čistý dluh/EBITDA) z 81,8 mld. (0,9x ND/EBITDA) oproti našemu očekávání 76 mld. CZK. To odráží vysoké požadavky na marže na zajišťovací burzovní kontrakty elektřiny, které ve 2Q22 dosáhly 89 mld. Kč. Kapitálové investice jsou stále relativně nízké a dividenda 48 Kč/akcii byla vyplacena až ve třetím kvartále.
Zajištění cen elektřiny:
70 % předpokládaných objemů elektřiny pro rok 2023 je zajištěno na 90,5 EUR/MWh (nárůst ze 71 EUR/MWh / 61 % v 1Q22), 36 % objemů na rok 2024 je zajištěno na 88,7 EUR/MWh (nárůst z 69 / 32 %) . Mark-to-market ceny pro 100 % objemů pro rok 2022 odhadujeme na 110 EUR/MWh a 190 EUR/MWh pro rok 2023. Společnost Společnost zvýšila očekávané objemy výroby v ČR z 4248TWh na 47-48TWh pro roky 2022-25. ¨
Dividendy:
Potvrzená dividendová politika výplatního poměru ve výši 60-80 % upraveného čistého zisku se záměrem vyplácet 80 % zisku v příštích několika letech.
ČEZ zveřejnil opět velmi silné výsledky v segmentu výroby, podpořené rychle rostoucími spotovými cenami elektřiny. Společnost potvrdila výhled výroby pro jaderné zdroje a zvýšila očekávané realizované ceny pro rok 2022 o 7-8 EUR/MWh (v souladu s nedávným vývojem trhu). Letošní výhled je tedy pěkně nad konsensem. Nižší než trhem očekávaný výsledek ve druhém kvartále byl pravděpodobně způsoben tím, že někteří analytici dle nás jednoduše extrapolovali výsledky z prvního kvartálu do druhého kvartálu, tedy neočištily o jednorázové vlivy přecenění. Ostatní segmenty byly v zásadě v souladu s našimi odhady. Výsledky tak hodnotíme celkově pozitivně.
Celkový sentiment vůči energetickému sektoru je v současnosti utlumený kvůli rostoucím regulačním zásahům. Česká vláda zvažuje daň z neočekávaných zisků, která by byla pravděpodobně zavedeny od příštího roku na dobu dvou až tří let. Odhadujeme však, že zisk ČEZu vzroste v roce 2023 na 95–100 miliardKč při současných MtM cenách ~190 EUR/MWh. To znamená 5-6x P/E 2023e, vs. 9x P/E pro 2022e (střední bod výhledu). Zdá se tak, že cena akcií ČEZ již výrazně snižuje dopad potenciálních nových daní. Komentáře k vývoji trhu s elektřinou a potenciálním regulačním zásahům budeme sledovat na konferenčním hovoru dnes v 16:00 SEČ (15:00 GMT).
Petr Bártek analytik.
Česká spořitelna je bankou s nejdelší tradicí na českém trhu.
Téměř 200 let tvoří jeden ze základních pilířů českého bankovního systému. V
současnosti poskytuje služby pro přibližně 4,7 milionu klientů. Od roku 2000 je
součástí nadnárodní finanční skupiny Erste Group Bank.
Více informací na: www.csas.cz
Okomentovat na facebooku
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz