Komentář ke zvýšení sazeb ČNB 22. června 2022
Ve středu 22. června se konalo poslední zasedání bankovní rady ČNB ve starém složení. V souladu s očekáváním bylo odhlasováno další výrazné zvýšení sazeb, tentokrát o 125 bodů. Čtrnáctidenní repo sazba tak vzrostla na úroveň 7,0 %, kde byla naposledy před vstupem České republiky do NATO či do EU.
Rozdíl k depozitní úrokové sazbě eurozóny, která je stále -0,5 %, stoupl na sedm a půl procenta. To se v historii společné evropské měny existující od 1. ledna 1999 ještě nestalo. Navíc podobné tempo zvyšování úrokových sazeb, tedy o 6,75 % vzhůru za jeden rok, česká ekonomika nepamatuje od roku 1997, kdy ČNB neúspěšně bojovala za udržení koruny.
Navzdory všem výše uvedeným rekordům je česká inflace stále vysoká, roste rychleji než v eurozóně a nejeví známky zpomalení. Od června 2021, kdy ČNB se zvyšováním sazeb začala, vzrostla česká meziroční míra inflace z 2,8 % na 16,0 %. Mezitím na Slovensku, kde platí euro a krátkodobé úrokové sazby se ještě nezměnily, se meziroční míra inflace zvýšila z 2,9 % na 12,6 %. Česká koruna proti euru ve stejnou dobu posílila o zhruba 70 halířů, v nízkých úrokových sazbách a ve slabé měně tedy očividně český inflační problém není.
Paradoxní je, že české dlouhodobé úrokové sazby reagovaly na mírně vyšší než očekávané zvýšení sazeb dramatickým poklesem. Více než rok decimované dluhopisy v cenách silně vzrostly a česká koruna vůči euru mírně oslabila, tedy přesně opačně, než by investor čekal.
Trh nyní očekává, že se krátkodobé úrokové sazby dostanou v listopadu nad 7,6 % a první výrazné snížení přijde někdy za rok. I tak by ale měly krátkodobé sazby už navždy zůstat nad úrokovou sazbu tři procenta, což byla ještě loni před koncem roku tzv. „neutrální sazba“ ČNB poskytující investorům kladný reálný výnos. Svým způsobem tak trh (na rozdíl od ČNB) už nevěří, že by se ještě někdy mohla inflace dostat zpět do dvouprocentního cíle.
Inu, možná je konec roku 2023, kdy se má dle ČNB inflace přiblížit k dvouprocentnímu inflačnímu cíli, možná až příliš optimistický. Není ale současný investiční horizont „nikdy“ přece jen příliš pesimistický?
Vývoj čtrnáctidenní reposazby 1999–2022
Zdroj: NN IP, Bloomberg, data k 23. 6. 2022
Vývoj meziroční inflace za celou dobu existence moderního českého státu (1993–2022)
Zdroj: NN IP, Bloomberg, data k 23. 6. 2022
Prognóza krátkodobých úrokových sazeb
Současná výnosová křivka úrokových swapů je hnědá křivka, modrá je projekce krátkodobých úrokových sazeb z této křivky. Maxima 7,63 % dosáhnou sazby na konci letošního listopadu. Minima 3,89 % by sazby měly dosáhnout v květnu 2031.
Zdroj: NN IP, Bloomberg, data k 23. 6. 2022
Zdroj: NN Investment Partners
O NN Investment Partners B.V., Czech Branch
NN Investment Partners B.V., Czech Branch je předním správcem aktiv, který působí v České republice již od roku 1997. Společnost nabízí širokou škálu podílových fondů v české koruně i cizích měnách a zároveň je jedním z investičních center mateřské společnosti NN Investment Partners, pro kterou zajišťuje expertízu v oblasti střední a východní Evropy. Pražský investiční tým spravuje dluhopisová i akciová portfolia a zároveň řídí několik lucemburských podílových fondů zaměřených na region střední a východní Evropy.
Jsme průkopníky společensky odpovědného investování, první fond s touto strategií byl založen již v roce 1999. Za náš přístup k společensky odpovědnému investování a integraci ESG faktorů jsme získali nejvyšší rating A+ od OSN.
Více informací naleznete na www.nnfondy.cz.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz