Bankovní rada ČNB jedná spíše podle alternativního scénáře (Komentář)
Dnes zveřejněný zápis z posledního zasedání ČNB
potvrzuje, že bankovní rada postupuje spíše podle alternativního scénáře
prognózy centrální banky. Ten předpokládá mírnější zvýšení úrokových sazeb
v nejbližším období, k jejich opětovnému poklesu by však nemělo podle
tohoto scénáře dojít před koncem roku 2023. Základní scénář prognózy ČNB na
druhou stranu zahrnuje růst sazeb k 8 procentům a jejich pokles již
na podzim letošního roku. Strategie současné bankovní rady tak jde v duchu
takzvaného vyhlazování úrokových sazeb.
Mírnější reakci na další vzestup inflace centrální
bankéři vysvětlují tím, že velká část dodatečných cenových tlaků
v důsledku války na Ukrajině je čistě vnější povahy. Rizikem je však
podle nich přeliv do domácí časti inflace, a to především prostřednictvím
rychle zdražujících energií. Přetrvávajícím důvodem pro pokračující zvyšování
úrokových sazeb je také významně napjatý trh práce a nárůst inflačních
očekávání. Podle bankovní rady jsou tak rizika alternativního scénáře ČNB
vychýlena ve směru vyšší inflace. To je i důvod proč pětičlenná většina
v bankovní radě hlasovala pro zvýšení sazeb o 75 bb a nikoliv
o 50 bb, jak tento scénář ukazoval. Ze zápisu vyplývá, že tato
většina by si dokázala představit i zvýšení o celý jeden procentní bod. Ve
směru potřeby více utažené měnové politiky podle centrálních bankéřů působí i
pozvolnější tempo fiskální konsolidace, než s kterým se před vypuknutím
války na Ukrajině počítalo.
Bankovní rada také uvedla, že vlivem velké a zároveň
v čase narůstající části externích inflačních tlaků je více potřeba silnější
kurz koruny. K tomu donedávna pomáhal především vysoký úrokový
diferenciál. Po jmenování nového guvernéra ČNB Aleše Michla však došlo na
korunovém trhu ke změně sentimentu. Výsledkem byl výprodej korunových aktiv a
tlak na výrazné oslabení koruny. V důsledku toho se ČNB rozhodla opět
vstoupit na devizový trh a proti oslabující koruně intervenovat. Oproti začátku
března však nyní pravděpodobně musela intervenovat ve vyšším rozsahu a na trhu
bude nejspíše muset zůstat delší dobu. Oslabující koruna by totiž jinak
významně zesílila dovážené inflační tlaky. Pokud by se tuzemské sazby dále
nezvyšovaly, tak na slabší korunu bude působit i očekáváné zvyšování
zahraničních úroků, vlivem zužujícího se úrokového diferenciálu. I tento důvod
centrální bankéři zmiňují, když hovoří o potřebě dalšího zvyšování úrokových
sazeb.
Nově jmenovaný guvernér Aleš Michl a člen bankovní rady
Oldřich Dědek nadále zastávají názor, že cenové tlaky jsou převážně vnější
povahy a centrální banka by na ně reagovat neměla. Stejně jako zbytek
bankovní rady se navíc obávají negativních dopadů války na Ukrajině na domácí
poptávku.
Podle nás na následujícím červnovém zasedání zvýší ČNB základní repo sazbu o dalšího tři čtvrtě procentního bodu na 6,5 procenta. Před červencovou změnou ve složení bankovní rady nicméně nelze vyloučit i ještě výraznější zvýšení úrokových sazeb. Ve druhé polovině letošního roku pak čekáme jejich stabilitu.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz