Ropný šok poslal Brent až ke 140 USD/barel

Česká inflace bude mířit dál vzhůru, ČNB však může zastavit padající reálná mzda.

Ropa v pozadí ruské invaze na Ukrajinu dál letí vzhůru - její cena na konci týdne (Brent) vyskočila až na 139 USD za barel. Nejen ceny ropy, ale i energií a některých potravin lámou na globálních trzích mnohaleté rekordy, a s tím se budou posouvat vzhůru i naše odhady inflace minimálně pro první polovinu roku. Cena ropy Brent od začátku února zdražila skoro o 100 % a je nejvýše od roku 2008. Ceny u českých čerpacích stanic proto asi dál poletí vzhůru a nebude velkým překvapením, pokud v tomto týdnu v průměru prolomí 45 korun za litr. To je více než 30 % oproti úrovním z počátku února. Plyn na holandské burze mezitím zdolal nová maxima a v blízkosti 200 EUR/MWh je více než dvakrát tak drahý než na počátku února. I proto jde také (nejen v Česku) opět vzhůru cena elektřiny. Ta sice není ještě tak vysoko jako na konci roku 2021, její pokles se ale definitivně zastavil a oproti únoru je cena elektřiny skoro trojnásobná. Kdyby ceny elektřiny, plynu a pohonných hmot měly zůstat na současných úrovních v následujících třech měsících, čistě mechanicky by to posunulo náš odhad inflace o více než 4procentní body vzhůru - s tím, že zásadní roli by sehrálo další zdražování energií pro domácnosti. Velkou neznámou ovšem zůstává, jak dlouho zůstanou ceny energií (i pohonných hmot) na současných úrovních. Zejména u energií bude docházet k promítnutí vyšších cen na spotřebitele postupně s ohledem na to, jak dlouho na velkoobchodních trzích zůstanou vysoko spotové a zejména termínové ceny. Pokud se situace v nejbližších měsících nezlepší, nelze vyloučit, že inflace bude vrcholit letos na jaře nikoliv v blízkosti 11 %, ale nad 14 %. V tomto světle budou únorová inflační čísla (tento týden) brána s rezervou. Dojde sice k prolomení 10% hranice, ale další inflační skok nás pravděpodobně čeká až v průběhu března a dubna (kdy ohlásili další zdražování distributoři energií). A podobně se budou dívat trhy i na růst mezd za čtvrtý kvartál uplynulého roku. S vysokou pravděpodobností dojde k lehkému zpomalení mzdové dynamiky (pod 5 %), z pohledu trhů i ČNB však půjde o “staré” číslo. Klíčové pro rozhodování ČNB bude vidět, jak podniky zvyšují mzdy zaměstnancům ve světle “skutečně vysoké” inflace na začátku roku 2022. Růst mezd v tržních odvětvích o 7,4 %, který za celý rok 2022 očekává ČNB, nám přijde až příliš silný. Pokud nominální mzdy porostou pomaleji, bude ČNB čelit výraznějšímu propadu reálné mzdy…, a to by mohlo v dalším průběhu roku tlumit její apetit po dalším zvyšování úrokových sazeb.