ČNB se chce letos vydat se sazbami výrazněji nad 4%

ČNB se chce vydat se sazbami výrazně nad 4 % už v nejbližších měsících (z aktuálních 3,75 %). Uvědomuje si, že ceny energií srazí spotřebu, ale předpokládá, že úspory naakumulované během covidu to vykompenzují. Tak to pozor: akumulace byla hodně nerovnoměrná, spořili výrazně více domácnosti s vyššími příjmy. Nárůst úspor domácností s nižšími příjmy byl výrazně nižší, a navíc jej požírá inflace. ČNB může argumentovat rostoucími inflačními očekáváními. Slovy klasičky „a mohl bych je vidět?“ ČNB si měří inflační očekávání analytiků: jejich inflační výhled na třech letech zůstává v blízkosti dvou procent.

Výnos desetiletých dluhopisů je blízko tři procent. ČNB odhaduje, že neutrální repo sazba je kolem tří procent. Vzhledem k tomu, že desetileté výnosy jsou na této úrovni, tak je jasné, že ani finanční trh nečeká nějakou výraznou inflační prémii v dalších letech.

Inflační očekávání domácností CNB neměří. Občas ukazuje, průzkum Komise. Ten se ale ptá na to, zda domácnosti čekají v příštím roce růst nebo pokles cen. Je logické, že většina čeká v letošním roce růst cen. Ale to neukazuje, že by dlouhodobé inflační očekávání nebyly ukotvené. Takže, mohl bych je vidět?



Navíc, jak jsme psali několikrát, snížení globální nejistoty (omikron) posílí korunu: na konci roku se dostala pod 25 CZK/EUR. Pokles nejistoty s úrokovým diferenciálem má potenciál ji dál posilovat k 24,5 CZK/EUR.

David Navrátil