Fed, ECB a rostoucí exportní síla Číny

Finanční trhy se navzdory určité nervozitě investorů poměrně dobře vyrovnaly s výsledky posledních zasedání evropské (ECB) a americké centrální banky (Fed). Jak se obě hlavní centrální banky posunou vpřed s normalizací měnových politik bude v mnohém záviset na dalším průběhu pandemie. Čína překvapila silným exportem. Ostatní rozvíjející se trhy, včetně trhů v jihovýchodní Asii, se naopak zdají být zranitelné.

Nejistota kvůli variantě delta

Očkování v USA a zejména v Evropě pokročilo, ale míra proočkovanosti se musí ještě zvýšit. Vyhlášení nových omezení mobility sice neočekáváme, ale situace není vůbec jednoznačná, jelikož se blíží zima a varianta delta se stále šíří téměř po celém světě. Nejnovější údaje z USA naznačují, že ekonomické zotavení nezrychluje právě kvůli pokračujícímu boji s touto mutací.

Infekční vlna v jihovýchodní Asii už pravděpodobně dosáhla svého vrcholu. To by mělo umožnit zemím, jako jsou Malajsie, Thajsko, Indonésie a Vietnam, pokračovat ve znovuotevírání svých ekonomik. V důsledku toho by měl v nadcházejících měsících tlak na globální dodavatelské řetězce zmírnit.

Situace však zůstává nejistá – nové ohnisko epidemie se objevilo v jihočínské provincii Fu-ťien. Navzdory 65% proočkovanosti je Čína nadále zranitelná kvůli relativně nízké účinnosti čínských vakcín.

Fed a ECB

Opatrný přístup Fedu k zpřísnění měnové politiky ani taktické snížení tempa nákupů aktiv v rámci pandemického programu nákupu aktiv (PEPP) ze strany ECB v podstatě neměly vliv na likviditu. Nadále očekáváme, že v prosinci Fed začne redukovat kvantitativní uvolňování a ECB oznámí integraci PEPP do stávajících programů nákupu aktiv.

Zasedání ECB zvýšilo volatilitu v eurozóně. Rada guvernérů signalizovala, že si přeje zachovat příznivé podmínky financování i po ukončení PEPP. Vzhledem k tomu, že jádrová inflace je stále nižší než střednědobý cíl ECB, Rada bude pravděpodobně i nadále udržovat uvolněnou měnovou politiku. To by mělo omezit růst výnosů německých 10letých dluhopisů, zejména ve srovnání s americkými dluhopisy, protože Fed je již na cestě ke zpřísňování a dynamika růstu i inflace je v USA silnější.

V prostředí silného růstu by akcie měly dosahovat výnosů i v příštím roce. V krátkodobém horizontu vidíme určitá rizika v nastavení americké fiskální politiky a v údajích o celkové inflaci, která může i nadále překvapivě růst. To by mohlo investory znovu znervóznit ohledně vyhlídek na změny měnové politiky. Tato rizika se však už do značné míry odrazila v sentimentu a pozicích investorů.

Růst čínského exportu

Pozitivně nás překvapila síla srpnových obchodních dat z Číny. V srpnu tam přitom stále platila omezení mobility, byl hlášený nedostatek pracovních sil a několik přístavů mělo vážné problémy s přetížením. Růst vývozu i dovozu nicméně zrychlil.

To je pozoruhodné, protože index nových exportních objednávek čínského výrobního PMI od května naznačuje zhoršující se exportní prostředí. Úspěch čínských exportérů se odráží v prudkém nárůstu jejich podílu na globálních importních trzích: z 13 % v březnu 2020 na současných 15 %.

Z toho můžeme usuzovat, že narušení dodavatelských řetězců měla menší dopad, než se očekávalo. Některé firmy přesměrovaly dočasně do Číny výrobu z nejhůře postižených zemí v regionu, jako jsou Vietnam a Malajsie. Zdá se, že tyto země dosud neobnovily exportní kapacitu tak, aby objednávky mohly být přesměrovány zpět.

O NN Investment Partners B.V., Czech Branch

NN Investment Partners B.V., Czech Branch je předním správcem aktiv, který působí v České republice již od roku 1997. Společnost nabízí širokou škálu podílových fondů v české koruně i cizích měnách a zároveň je jedním z investičních center mateřské společnosti NN Investment Partners, pro kterou zajišťuje expertízu v oblasti střední a východní Evropy. Pražský investiční tým spravuje dluhopisová i akciová portfolia a zároveň řídí několik lucemburských podílových fondů zaměřených na region střední a východní Evropy.

Jsme průkopníky společensky odpovědného investování, první fond s touto strategií byl založen již v roce 1999. Za náš přístup k společensky odpovědnému investování a integraci ESG faktorů jsme získali nejvyšší rating A+ od OSN.

Více informací naleznete na www.nnfondy.cz.