Kofola za druhý kvartál oznámila silné tržby i marži a pokles zadlužení

Kofola za 2.kvartál letošního roku dosáhla s meziročním růstem 65% upraveného EBITDA zisku 379 mil. Kč, což je asi 17% a 23% nad konsenzem resp. našimi odhady. Za růstem EBITDA zisku stálo silné oživení tržeb v HoReCa segmentu a vyšší marže podpořená zlepšeným mixem a úsporami v odbytových a marketingových nákladech. Tržby rostly meziročně o 23% na 1 798 mil. Kč, což je asi 5% nad konsenzem. HoReCa tržby ve všech zemích rostly o 60-70% a retailový segment rostl mezi 3-5%. Odhadujeme, že tržby v adriatickém regionu a v ČR/SK byly asi jen 4% pod předkovidovými úrovněmi, upraveno o akvizice. Segment Fresh & Herbs byl stále asi 20% pod předpandemickými úrovněmi kvůli nižší návštěvnosti obchodních center a jejich dopadu na řetězec UGO. Ovšem i zde byl výsledek lepší než očekávaný. Upravený čistý zisk na úrovni 134 mil. Kč (oproti 5,3 mil. Kč v 2Q20) byl asi 17% nad odhady, hlavně kvůli vyšším tržbám.

EBITDA marže byla silných 21,1% (+5,3pb r/r) díky lepší hrubé marži, podpořené růstem HoReCa segmentu s vyšší marží a slábnutím komoditních nákladových tlaků. Marži také podpořil nižší podíl odbytových a marketingových nákladů na tržbách, částečně kompenzován růstem administrativních nákladů. Firma stále čerpala vládní podporu v rámci programů COVID-19, jež byla meziročně téměř stabilní.

Zadlužení kleslo více než jsme očekávali na 3,3násobek poměru čistý dluh/EBITDA (z 4,1x v 1Q21) díky silné EBITDA a více než 50% snížení investic (v souladu s odhady). Firma oficiálně poskytla výhled na zadlužení za celý letošní rok pod 3,5násobkem. Management v souladu s předchozí komunikací uvedl, že o výši dividend rozhodne po letní sezóně.

Management zúžil rozpětí pro výhled na letošní EBITDA zisk o 2% nahoru na 1,08 - 1,15 mld. Kč z 1,03-1,15 mld. Kč. Tržby v červenci a srpnu rostly o 1% resp. 5%, což považujeme za solidní vzhledem k silnému výkonu v loňském třetím kvartále.

Tržby Kofoly se v HoReCa segmentu zotavily rychleji, než jsme očekávali, což může být částečně vysvětleno meziročně lepším počasím. Tržby v retailovém segmentu ovšem rostly také solidně. Marže byla podpořena lepším mixem tržeb a útlumem marketingových nákladů. Management "pouze" zúžil rozpětí výhledu na EBITDA zisk, to nicméně nyní představuje výhled na asi 10% meziroční růst, i přes komoditní a mzdové tlaky. Kofola by měla udržet zadlužení pod bankovními kovenanty i s výplatou dividendy na úrovni 3-4% dividendového výnosu. Ocenění akcií na úrovni zhruba 9x EV/EBITDA 2021e stále není vysoké ani po solidním růstu akcií Kofoly v předchozích měsících. Výsledky celkově hodnotíme pozitivně. Konferenční hovor k výsledkům se koná dnes od 9:30.



Petr Bártek