Růst HDP revidován na 1,0 % mezičtvrtletně

Druhý odhad HDP za druhé čtvrtletí přinesl očekávánou revizi k lepšímu výsledku, která činila 0,4 p.b., tedy posun z 0,6 % na 1,0 %. Meziroční tempo růstu se tím dostalo z 7,8 na 8,2 %. I navzdory této pozitivní zprávě byla ale dynamika české ekonomiky v 2Q21 zklamáním, kdy trh očekával růstu o 2 % č/č. I okolní ekonomiky se těšily z rychlejšího oživení než Česko (Německo 1,6 % č/č, Polsko 2,1 % č/č,…). Slovensko, rovněž automobilová velmoc, vykázalo dvojnásobné tempo oživení. Navýšení mezičtvrtletní dynamiky české ekonomiky by se mělo dostavit v aktuálně probíhajícím třetím čtvrtletí, kdy během léta vrcholil proces restartu ekonomiky. Navíc na rozdíl od druhého kvartálu ekonomickou aktivitu nezatěžovala vládní opatření v kontrastu s druhým čtvrtletím, kdy v první polovině dubna ještě platily restrikce. Současně se zpřesněným odhadem byl zmírněn mezikvartální pokles v prvním 1Q21 z -0,6 na -0,4 %.

Růst HDP (v % r/r)
	Aktuální	Předchozí	RB	Trh	ČNB	MF
První odhad	7,8	-2,4	9,2	9,2	9,0
Druhý odhad	8,2	7,8	8,0	7,8
Třetí odhad	30.09.
Zdroj: Raiffeisenbank, ČSÚ, Bloomberg, MF

Struktura HDP potvrzuje očekávání, že podporu ekonomice dodala především spotřeba domácností a tvorba hrubého fixního kapitálu, tažena především tvorbou zásob, které si připsaly jen za 2. čtvrtletí 38,8 mld. Kč (ve stálých cenách). Tvorba zásob je tak extrémní, že za první pololetí roku bylo naakumulováno tolik zásob jako za celý běžný rok! Výprodej zásob během covidu byl hravě vykryt už v prvním čtvrtletí. K růstu zásob napomohly i komplikace v dodavatelských řetězcích, díky nimž se navýšil objem nedokončené produkce zejména u průmyslových podniků. Záporný příspěvek si naopak připisují čisté exporty. Nicméně oproti 2Q20 bylo saldo zahraničního obchodu vyšší a čisté exporty tak HDP v meziročním srovnání podpořily 0,5 procentními body (p.b.). K meziročním růstu ve výši 8,2 % nejvíce přispěly výdaje na spotřebu domácností (3,4 p.b.) v závěsu s tvorbou zásob (3,2 p.b.) a příspěvek spotřeby vlády činil 0,7 p.b. Nejmenší příspěvek k meziročnímu růstu zaznamenal fixní kapitál (0,4 p.b.).
Z hlediska struktury se tak nedostavilo překvapení. Růst spotřeby domácnostní i vyšší investiční aktivit a odráží oživení ekonomiky po jejím otevření. Značnou brzdou byl především vývoj zahraničního obchodu. Dovozy výrazně převýšily tempo vývozů, když mezičtvrtletně vzrostly o 4,9 % (vývozy pouze o 0,6 %). Oživení domácí poptávky (spotřeba a investice) navyšovaly objem dovozů, zatímco odstávky ve výrobě a jiné problémy na nabídkové straně zhoršily exportní výkonost průmyslu.
Po zbytek roku očekáváme, že spotřeba domácností bude hlavním tahounem růstu spolu s pokračující tvorbou zásob, které v příštím roce nahradí rozjezd soukromých investic. Dílčí informace z předstihových indikátorů ukazují na mírnou stabilizaci na straně nabídky. Výkon exportu by se tak mohl v 3Q21 mezičtvrtletně zlepšit. Na druhé straně bude ale nadále odeznívat impuls ze strany vládních výdajů s tím, jak opadají bezprostřední výdaje spojené s protipandemickými opatřeními. V naší prognóze počítáme s růstem reálného HDP letos o 3,7 %, ovšem prognóza počítala s podstatně lepším výsledem V 2Q21(o 1,9 % č/č namísto realizovaných 1,0 % č/č). Riziko prognózy je tak vychýleno směrem k nižšímu růstu, zmírňuje ho ale revize v 1Q21.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Helena Horská, hlavní ekonomka
Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.