Aktuální kurzový vývoj více pod vlivem pandemie

Do aktuálního kurzového vývoje se znovu začala významněji promítat pandemie. V Německu se mluví o

nástupu čtvrté vlny a trhy se obávají zhoršení pandemického vývoje i v dalších evropských zemích.

To se pak na trzích projevuje posilováním dolaru. Aktuálně je kurz EUR/USD lehce nad 1,17. I s očekáváním na brzký začátek postupného ukončování QE ve Státech je nyní dolar dle nás o něco silnější, než by odpovídalo ekonomickým fundamentům. Minimálně pro nejbližší týdny ale dolar silnější zůstane, když obavy z pandemie s velkou pravděpodobností ponechají dolar blízko současných hodnot (či ho ještě mohou posunout na lehce silnější hladiny). Pokud by se pandemický vývoj výrazněji nezhoršil

a makro vývoj v eurozóně by tak nebyl pandemií příliš zasažen, euro by mohlo v září lehce zkorigovat.

Koruna k euru oslabila nad hladinu 25,50. I zde je její vývoj ovlivněn obavami z možného podzimního zesílení pandemie (stahování části prostředků do bezpečných přístavů a růst pravděpodobnosti pomalejšího zvyšování sazeb ČNB). Pokud by se do koruny vůbec nepromítal pandemický vývoj, její hodnota by nyní dle našich odhadů mohla být vzhledem k rychlému utahování ČNB sazeb kolem 25,10-25,20. Na druhou stranu posilování koruny k euru brzdí vysoká inflace v ČR oproti inflaci v eurozóně.

Ohledně blízké budoucnosti platí podobný příběh jako u eura k dolaru v tom smyslu, že obavy z pandemie ponechají korunu slabší. Naopak při odeznění pandemie pak může dojít k velmi rychlému posílení, klidně o 20-40 haléřů během relativně krátké doby.

Vedle pandemie je pak možné budoucí posílení koruny rizikem ve směru pomalejšího zvyšování sazeb, než nyní část trhu očekává. Měnové podmínky v ekonomice se totiž utahují buď zvýšením sazeb, nebo posílením koruny (či kombinací obojího). A případné posílení koruny o 40 haléřů, pokud by bylo například jasné, že pandemie již nebude mít výraznější makro důsledky a trhy se uklidnily, by odpovídala necelým dvěma zvýšením sazeb.

Jiří Polanský