O investování, populistech a nerovnosti

Dneska ráno čtu, že akciový index S&P500 opět dosáhl rekordních úrovní díky dobrým výsledkům firem za 2Q a diskuzi ohledně infrastrukturálního balíčku (1 000 mld. USD). Jak si finanční trhy vlastně stojí? První obrázek ukazuje výkonnost vybraných aktiv obchodovaných na finančních trhu po dosažení dna v březnu loňského roku, tedy poté, co si trh uvědomil charakter krize spojené s covidem. Zhodnocení akciového indexu S&P500 o téměř 70 %. Kdo by se nezasnil, že. Ale takové zhodnocení by vyžadovalo umět přesně časovat trh a dopředu vědět, kdy bude dosaženo dna. Ne zpětně, ale dopředu.  

Druhý obrázek ukazuje zhodnocení finančních aktiv od konce roku 2019. Můžeme se na něj dívat jako na pasivního investora, který neprodával v panice, držel svou pozici, nesnažil se časovat trh. Zhodnocení například S&P500 je nižší v předchozím grafu (+16 %), ale je stále vysoce nadprůměrné.

Mohou individuální investoři porazit trh? Zastánci pasivního investování tvrdí, že ne, a nakupují rovnou celý index a snaží se minimalizovat náklady, které jsou s investováním spojené. Aktivní investoři se s pasivitou nechtějí smířit, protože věří, že právě oni budou nadaní schopnostmi a dovednostmi překonávat trh a hledají tzv. „alfu“. Nedávna ukazuje, že individuální investor může trh překonávat, a to i dlouhodobě: "Naše výsledky naznačují, že zkušení individuální investoři využívají tržní neefektivity k dosažení nadstandardních zisků, které jsou vyšší než zisky dostupné ze známých strategií založených na velikosti, hodnotě, momentu nebo oznámení výsledků." Jde ale jen o ty nejlepší. Protože existuje i skupina, která je dlouhodobě pod výkonností trhu.

Pokud překonáme efekt nadměrné sebedůvěry (myslíme si, že jsme lepší než ostatní) a Dunning-Krugerovův efekt, tak máme šanci najít takového investora, se kterým budeme investovat. Například v podílovém fondu.

A pozor, je důležité si také uvědomit, že rychlé otáčení portfolia (= trading) snižuje čistý výnos.

Scott Galloway, když komentoval pokutu pro Robinhood, to napsal přísně: "...nejedná se o pokutu, ale o potvrzení obchodního modelu společnosti... zpeněžení návykové povahy denního obchodování. Denní obchodování je hazardní hra. A to se nevyplácí."

Druhé téma je důležitou lekcí, kterou nám covid přinesl: populismus zabíjí. Nadměrná úmrtnost (excess mortality) v zemích, kde vládnou populisté, byla během covidu dvojnásobná oproti ostatním zemím. Dvojnásobná! Jasně se ukazuje, že oportunistické a neadekvátní politické reakce, šíření dezinformací a bagatelizování pandemie silně souvisí se zvýšením úmrtnosti na covid-19.

"Lidská touha po spravedlnosti umožňuje demokracii, ale lidský sklon k nespravedlnosti ji činí nezbytnou." Reinhold Niebuhr

A třetí téma se týká nerovnosti a jejího dopadu na ekonomický cyklus. Platí totiž, že v zemích s vysokou příjmovou nerovností klesá spotřeba během recese výrazně více než v zemích, kde příjmová nerovnost je nízká. Důležité je, že čím vyšší příjmová nerovnost, tím nižší účinnost měnové politiky.

Včera: Index nákupních manažerů v ČR zůstal na vysoké úrovni 62 bodů. V Německu, u našeho hlavního obchodního partnera, je optimismus ještě vyšší.

David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny