Standardní cyklus a nestandardní Spojené státy
Přímé porovnání valuačních násobků různých trhů v jednom časovém bodě nedává moc smysl. Opak již může platit o jejich porovnávání v čase. Jak jsem například uvedl včera, v USA a Kanadě byla v roce 2013 PE velmi podobná, nyní se dosti liší. V duchu včerejšího fundamentálního pohledu to říká následující: Konstelace amerických a kanadských bezrizikových sazeb, rizikových prémií a růstových očekávání byla v roce 2013 zrovna taková, že ve výsledku byly valuace téměř stejné. A pak se konstelace posunuly. Dnes o různých trzích, jejich valuacích a konstelacích.
1. Mezera, či dokonce propast: Následující graf srovnává PE u US, kanadského, britského a německého trhu:
Zdroj: Twitter
2. Standardní cyklus a nestandardní Spojené státy: Ona mimoamerická korekce je docela standardní – po propadu trh táhnou nahoru nejdříve obvykle valuace, pak ale štafetu přebírají zisky a valuace postupně klesají (nejdříve roste PE, pak „P“ drží nahoře to, že roste E, PE se zmenšuje). U US akcií ale k tomuto jevu nedošlo, zisky jdou nahoru, ale PE neklesá. V duchu včerejší úvahy to znamená, že konstelace očekávaného růstu, bezrizikových sazeb a rizikových prémií zůstala v USA mimořádně přívětivá, zatímco jinde ne.
Jinak řečeno, v USA je růstový výhled mimořádně vysoký relativně k sazbám, respektive k celkové požadované návratnosti. V této souvislosti uvedu následující graf se sklony výnosových křivek:
Zdroj: Twitter
Pokud budeme sklon výnosové křivky zjednodušeně interpretovat jako pohled dluhopisových trhů na vývoj v ekonomice, již pár měsíců se tento výhled všude zhoršuje. V USA je sklon křivky ale znatelně nejvyšší. A ke Spojeným státům bych zde přidal i to, na co jsem poukazoval minulý týden – očekávaný vývoj dlouhodobé ziskovosti:
Zdroj: Twitter
Porovnatelný graf pro Německo a další výše zmíněné trhy nemám, ale tipnul bych si, že by vypadal znatelně jinak.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz