ECB bude vyhodnocovat účinnost pandemického programu (Tématické reporty)
K jednacímu stolu ve čtvrtek zasedne Evropská centrální banka. Diskuze se bude točit kolem pandemického programu nákupu aktiv (PEPP), vyhodnocování jeho dosavadní účinnosti i plánu, kdy a jak program ukončit. Žádné definitivní závěry v tomto ohledu však zatím nečekáme. V nejbližších měsících program poběží přibližně ve stávající výši, tedy kolem 20 mld. EUR týdně. I ve zbytku roku budou ale nákupy zřejmě přesahovat 15 mld. EUR. S ukončováním programu ECB nebude podle našeho názoru chtít začít dříve nežli Fed. Tedy na začátku příštího roku. I pak ale předpokládáme, že konec programu bude ještě vyhlazován navýšením nákupů aktiv v rámci programu APP a prodloužením TLTRO4 do poloviny příštího roku. S postupujícím oživením ve druhé polovině letošního roku však bude diskuze kolem konce pandemického programu zintenzivňovat, což bude vytvářet prostor pro další růst evropských výnosů a potažmo i těch českých. Na své by si v tom případě měla přijít i česká koruna.
Názory na to, kdy by ECB měla začít s omezování PEPP již zaznívají. Naposledy se k této otázce vyjadřoval člen Rady guvernérů Knot a Wunsch. Dle Knota by ukončování programu mohlo začít již ve třetím čtvrtletí letošního roku, pokud se ekonomika vrátí k normálu. Finanční trhy ve svých cenách s takto časným krokem zatím nepočítají, a i podle našeho názoru ECB nezačne program razantněji omezovat dříve, než k takovémuto kroku přistoupí Fed (na začátku příštího roku, snižování tempa o 20 mld. USD měsíčně). Do konce roku tak předpokládáme, že pandemický program poběží ve výši cca 15 mld. EUR měsíčně, přičemž objemy se mohou lišit dle aktuální situace na trhu. V první polovině letošního roku mohou být objemy vyšší, tak jak ECB varovala. I přes rostoucí výnosy na delších splatnostech dluhopisů, však objemy nákupů zatím navýšila relativně málo. Úroveň 20 mld. EUR přesáhly v březnu pouze jednou. S postupující vakcinací, vyšším hospodářským růstem v H2 21 i inflací oscilující kolem dvou procent však bude diskuze o ukončení pandemického programu stále aktuálnější. To otevře další prostor pro růst evropských výnosů a potažmo i těch českých. Na silnější úrovně by se s tímto vývojem měla svézt i česká koruna.
Pokud by ECB ve druhé polovině roku nakupovala v rámci PEPP méně, mohla by program prodloužit. Je ale otázkou, jak by si tento krok v době, kdy bude pandemická krize u konce, obhájila. Pravděpodobnější je tedy scénář, že ECB pandemický program ukončí v březnu příštího roku, tak jak je zatím plánováno a aby zajistila hladký přechod, navýší stávající program nákupů aktiv APP. Ten v současné době běží v objemu 20 mld. EUR měsíčně. Předpokládáme tedy, že v Q2 22 bude program APP navýšen na 50 mld. EUR měsíčně, v Q3 opět snížen, a to na 30 mld. EUR měsíčně a na 15 mld. EUR v závěrečném čtvrtletí příštího roku. Zároveň předpokládáme, že program TLTRO4 bude prodloužen do poloviny roku 2022. Ukončení programu APP jsme pak posunuli na červen 2023 místo původního března 2024.
V průběhu letošního roku také očekáváme, že ECB zvýší tieringový multiplikátor. Tento předpoklad vychází z toho, že přebytečné rezervy bank se za poslední rok zdvojnásobily a v současné době dosahují již 4,1 bilionu EUR. Ukládat je u ECB při penalizaci -0,5 % je tedy již pro banky značně nákladné. První zvýšení úrokových sazeb očekáváme stále až v červnu 2024.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz