ČNB: Raději později než dříve

Bankovní rada ČNB ponechala na svém březnovém zasedání úrokové sazby beze změny. Rozhodnutí bylo jednomyslné a bylo učiněno na základě únorové prognózy, která se podle guvernéra v podstatě naplňuje. Překvapením byl snad jen výrazný růst mezd v tržních odvětvích v závěru roku, který šel ovšem na vrub třetinovému nárůstu výdělků ve zdravotnictví, patřící podle ČNB rovněž mezi tržní odvětví.

Únorová prognóza centrální banky předpokládá, že už od druhého čtvrtletí ČNB začne velmi rychle úrokové sazby zvyšovat a bankovní rada se vůči tomuto závěru stejně jako minule vymezila. I tentokrát rada totiž považuje rizika za velmi výrazná, a proto je pravděpodobné, že k navýšení sazeb ČNB přistoupí později. Guvernér se na tiskové konferenci vyjádřil v tom smyslu, že negativní důsledky prodlení ve zvyšování sazeb jsou nižší, než by mělo předčasné zvýšení sazeb, jak už o tom vlastně hovořili dříve někteří centrální bankéři. Normalizaci úrokových podmínek má předcházet jasné oživení ekonomiky a vyřešení pandemické situace, k čemuž zatím nedochází.

Zatímco podle prognózy ČNB se už mělo dávno „rozvolňovat“, restrikce se v posledních týdnech jednoznačně utužily a s jejich opouštěním se snad pod vlivem loňské letní a vánoční zkušenosti nebude příliš pospíchat. Proto první zvýšení sazeb zatím šéf centrální banky vidí na dobu mezi prognózou a načasováním, s nímž aktuálně počítá trh. Ve hře je však ještě příliš mnoho neznámých, a proto bude nutné sledovat čísla přicházející z ekonomiky. Nejenom ta „stará“ tvrdá, ale i vysokofrekvenční data a předstihové ukazatele. Ty poslední z ČR zatím příliš žádným optimismem nehýří. Možná však neodrážejí ani tak skutečnou situaci v ekonomice jako spíše negativní pocity vyvolané prodlužováním či hrozbou případného rozšíření lockdownu. Ostatně kontrast mezi pozitivním vývojem zakázek v průmyslu a chmurnou náladou v tomto odvětví k takovému závěru jasně svádí. Když navíc vezmeme v úvahu včera zveřejněné excelentní výsledky indexu nákupních manažerů v eurozóně (a zvláště pak v Německu), tak se zdá místní pesimismus možná až příliš výrazný. Minimálně zahraniční poptávka bude dál českou ekonomiku držet nad vodou, a tak už nezbývá než jen vyčkat do uvolnění restrikcí ve službách. Když už se pak konečně podaří akcelerovat vakcinaci a zastavit pandemii, rozvážou se konečně i ruce ČNB ke zdražování peněz.