Pilulka : Výsledky za rok 2020 ukázaly kladný EBITDA zisk v ČR i na Slovensku

Za rok 2020 Pilulka dosáhla na nekonsolidované úrovni tržeb 1327 mil. Kč, z toho 811 mil. Kč bylo online, což představuje asi 17,5% meziroční růst (oproti 690 mil. Kč uvedených v IPO prospektu pro ČR) a 14% pod našimi odhady. V rámci kamenných lékáren byly tržby na úrovni 421 mil. Kč, což je meziročně asi o 6% níže (bez zahrnutí tržeb z nekonsolidovaných dvou českých lékáren) a mírně nad úrovní našich odhadů. Za celou skupinu Pilulka pro rok 2020 očekává tržby přes 1,8 mld. Kč (+36% meziroční růst), konsolidované údaje by měly být zveřejněny v červnu. Z dat vyplývá, že tržby ze Slovenska a Rumunska by měly být blízko úrovně 500 mil. Kč, což by představovalo meziroční růst přes 80%, mírně nad našimi odhady.

Tržby za rok 2020 v ČR se jeví slabší, než jsme očekávali kvůli nižšímu růstu v online segmentu, o něco lépe asi dopadnou tržby ze zahraničí, jež budou zveřejněny až v rámci konsolidovaných výsledků. Čistý výsledek po úpravě o neauditované výsledky ze zahraničí je na úrovni o 50% nižší ztráty než jsme očekávali. Výhled firmy na tržby v roce 2021 naznačuje pokračující silný růst u 40% mírně nad našimi odhady, což hodnotíme pozitivně. EBITDA marže na úrovni 0,5% je pod našimi odhady. Celkově hodnotíme výsledky neutrálně. Akcie Pilulky se obchodují na úrovni 1,6násobku námi očekávaných tržeb v roce 2021, což již považujeme za vysoké ocenění a aktuální výsledky tento pohled nemění. Silná výkonnost akcií Pilulky z poslední doby může souviset i s informacemi, že skupina poslanců plánuje navrhnout novelu zákona, jež by umožnila prodej léků na předpis online. To by vedlo ke zvýšení našich odhadů a růstu oprávněnosti aktuálního ocenění akcií Pilulky, nicméně proti takové úpravě je údajně Česká lékárnická komora a schválení v tuto chvíli není jisté.

Jan Šafránek, analytik České spořitelny