Štěpán Hájek (PurpleTrading)
Okénko investora  |  19.02.2021 09:03:21

Rostoucí výnosy zpochybňují sílu akciového trhu

Od začátku roku na dluhopisovém trhu začaly růst výnosy. Šlo především o důsledek očekávání rychlejšího ekonomického oživení v pozadí dalších fiskálních stimulů, které připravuje americká vláda. Rizika ve světě však velmi rychle klesají a řada investorů se zbavuje bezpečných obligací výměnou za rizikovější aktiva. To způsobuje ještě rychlejší růst výnosů, který ohrožuje akciové trhy. Ty totiž těží právě z extrémně nízkých sazeb.


Jak důležité jsou nízké sazby?

Na dluhopisovém trhu, a to především ve Spojených státech, pokračuje od začátku roku výprodej, což dostává pod tlak cenu dluhopisů a inverzně tím pádem roste jejich výnos. V ohrožení je především rekordní výkonnost akciových trhů na Wall Street. Od začátku pandemie totiž ceny dluhopisů vzrostly na historická maxima a výnosy byly nejníže v historii. Právě nízké výnosy ze státních dluhopisů, které mimo jiné ovlivňují sazby v ekonomice, podporují v růstu akciové trhy. S očekáváním rychlejšího ekonomického oživení a růstu inflace, rostou také výnosy z dluhopisů. Řada investorů se také začíná zbavovat “bezpečných” státních dluhopisů a přesouvá svá aktiva do rizikovějších obligaci, jako jsou například akcie na rozvíjející se trzích, což také podporuje v růstu výnosy.


Vyšší výnosy - důsledek všeho

Postupný růst výnosů se přitom očekává a jde o něco, co trhy velmi ochotně stráví. Něco jiného je však tempo aktuálního růstu. V případě desetiletích splatností v USA jsme se dostali velmi rychle na 1,30 % a pokoření dalšího milníku za krátkou dobu, může být pro akcie alarmující. Jde o riziko, které od začátku podporuje nejen americká vláda, která připravuje fiskální balíček o velikosti 1,9 bilionu dolarů, ale hlavně americký FED bezprecedentními monetárními stimuly. To vše má vliv na inflační očekávání, které je nyní nejvýše od roku 2014, a to na úrovni 2,2 %. Tvrdá data nás prozatím mohou uklidnit, jelikož PCE index, který sleduje americký FED, je na 1,5 %, což je pod inflačním cílem centrální banky, zatím.


Graf: 10 letý výnos z US státních dluhopisů (Zdroj: cnbc.com)

Mírný růst inflace je však obecně pro akcie dobrá věc. Pokud je inflace nízká, podobně jako nyní a postupně roste, ve většině případů dokáže akciový trh vykazovat pozitivní výsledky. Rostoucí inflace je dokonce i dobrá zpráva, která bude tlumočit rozjíždějící se ekonomiku, což akciový investoři rádi uslyší. Rostoucí inflace není ani příliš velký problém pro americký FED, který už několikrát připomněl, že ani v případě inflace nad 2 % nehodlá zvyšovat úrokové sazby, nebo jinak utahovat měnovou politiku. I přesto je rychlejší růst inflace potencionální problém, který může ovlivnit nominální růst tržeb, zvýšit náklady, snížit marže a ohrozit budoucí cash flow.

Kdy budou vyšší výnosy problém?

Jak ukázaly poslední dny, tak trhy si jsou problémů spojených s vyššími sazbami vědomi. Sledované inflační očekávání na tzv. 10-year break-even rate, by mělo začít investory varovat při překročení 3 % hranice. Goldman Sachs dokonce vypočítali, že v případě rostoucích výnosů, bude stačit měsíční změna o 0,36 %, aby akcie výrazněji znervóznily. Větší korekci tak můžeme případně očekávat v případě, že se výnos z dluhopisů s desetiletou splatností začne přibližovat 1,7 %. Podobně dostaly výnosy pod tlak akcie naposledy v roce 2018, když výnos překročil 3 %, ovšem v prostředí mnohem vyšších úrokových sazeb. Zároveň v té době nebyly akcie tolik závislé na nízkých sazbách v ekonomice, jako jsou nyní.


Graf: 10-year break-even rate inflačního očekávání (Zdroj: tradingeceonomics.com)

I přesto lze v letošním roce očekávat spíše rotaci do cykličtějších akcií, které by neměly být tolik ohroženy vyššími výnosy. Cyklické akcie jsou totiž nyní vnímany jako slabší a mají dost prostoru pro růst. Čas máme minimálně do léta, kdy by měly zmizet lockdowny, ekonomika by měla být v expanzi, uvidíme lepší makroekonomická data, sazby budou poblíž nule a inflace by měla zrychlovat. Pokud bude, ale zrychlovat příliš rychle, trhy si to mohou vyložit dost špatně a může přijít delší období nervozity.

Štěpán Hájek

Na finančních trzích se pohybuji od roku 2011. Nejdříve jsem obchodoval pomocí technické analýzy pouze forex a některé komodity. Postupně jsem většinu svých obchodů začal plánovat na základě makroekonomických trendů s delším investičním horizontem. Rád se s vámi podělím o svůj náhled na měny rozvíjejících se ekonomik a americké akcie. Ale také způsoby, jak rychle odhadnout, kde budou aktivní velcí hráči v trhu.









Purple Trading

Purple Trading je společnost s českými kořeny, která obchoduje s cennými papíry a je založena na čistém STP forex modelu s možností pasivního investování do ETF portfolií. Mimo český trh působí Purple Trading také v Itálii nebo Polsku.

Vizí společnosti je vybudovat silnou komunitu profitabilních a vzdělaných traderů a investorů. Každý klient má proto přístup do Purple Akademie, kde v rámci Purple Toolboxu nalezne celou řadu nástrojů, analýz a seminářů, na kterých spolupracuje například legenda české tradingové scény Jaroslav Tupý.

Více na https://www.purple-trading.com/cs/.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:

Po 10:22  Americká ekonomika nabírá na obrátkách Martin Krištoff (CFD World)
Čt 17:35  Zastropování výše nájemného v Berlíně je protiústavní Ing. Štěpán Křeček, MBA (BHS)
Čt 14:16  Ekonomika na vzestupu Martin Krištoff (CFD World)
St 16:06  Dolar ohrožuje rozlet rozvíjejících se trhů Štěpán Hájek (PurpleTrading)

Přečtěte si také:

29.03.2019Poslední březnová seance na rostoucí vlně (Ranní zpráva z akciového trhu) Investiční bankovnictví (Komerční banka)
04.10.2018Dluhopisové výnosy letí vzhůru, akcie padají (Ranní zpráva z akciového trhu) Investiční bankovnictví (Komerční banka)





Zobrazit sloupec 

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat     Mobil verze

Používání cookies

Copyright © 2000 - 2021

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.