Jan Berka (Roklen24)
Měny-forex  |  08.02.2021 08:28:57

Proč dolar posiluje a proč dál posilovat (ne)bude

Proč dolar posiluje a proč dál posilovat (ne)bude

Jan Berka
08:28 8. února 2021

Klíčové body

  • Za silnějším dolarem stojí především rychlejší obnova americké ekonomiky.
  • Tlaky na silnější dolar mohou v prvním čtvrtletí přetrvat.
  • K obratu, a tedy k návratu tlaků na slabší dolar, by mohlo dojít na přelomu první a druhé poloviny roku.
Zdroj: pixabay.cominspiredimages

Jedním ze symbolů loňského roku byl globálně oslabující dolar. Většina předpovědí, včetně té naší, pracovala, resp. stále pracuje, s pokračováním tlaků na slabší americkou měnu. Vývoj letošního roku však zatím ukazuje pravý opak. Dolar sílí nejen v dolarové indexu, ale i proti euru. Co stojí za jeho zpevněním? A může tento trend dále pokračovat?

V rámci výčtu pilířů podpírajících dolarové zisky bychom se odrazili od teorie „dolarového úsměvu“. Tzv. dollar smile nám v podstatě říká, že dolar má tendenci posilovat jednak v těžkých dobách, kdy se obchodníci a investoři uchylují k bezpečným a likvidním aktivům, a poté v dobách pro americkou ekonomiku dobrých, kdy pozorujeme její akceleraci nad výkon ostatních ekonomik světa.

První období silného dolaru v rámci „úsměvu“ jsme viděli v březnu loňského roku, kdy ekonomiku a finanční trhy zasáhla první vlna dopadů koronavirové pandemie. Tehdy zájem o bezpečné přístavy, zejména ve spojení s potřebou likvidity, tržní subjekty nahnal právě k dolaru. Toto období bylo poměrně krátké, zejména díky opatřením americké centrální banky. Poté nastal čas postupně oslabující americké měny, což v závěru roku umocnila informace o vakcíně proti viru COVID-19. Zahájení vakcinace a její rychlejší průběh než například v Evropě položil v americké ekonomice základy druhé strany „úsměvu“, která je spjata s rychlejší ekonomickou obnovou ve srovnání se zbytkem světa.

Rychlejší obnova americké ekonomiky oproti zbytku světa vychází z několika faktorů. První je rychlý a agresivní zásah Fedu, který ve velmi krátké době srazil úroky na nulu, a nadto poskytl trhům a ekonomice dodatečnou likviditu s cílem nastartování oživení a uklidnění rozbouřených trhů. Výsledkem toho bylo extrémní uvolnění měnových podmínek, které bylo ve srovnání s Evropou mnohem rychlejší a výraznější. Dalším faktorem je fiskální pomoc, která byla rovněž rychlejší, a především objemnější, navíc s výhledem dalšího pokračování. Na pozadí toho stojí klíčová vakcinace, která, jak už bylo řečeno, je mnohem rychlejší než v Evropě.

Díky této kombinaci budeme patrně opět svědky toho, co je pro americkou ekonomiku charakteristické, a to je ve srovnání s ostatními ekonomikami určité předbíhání v cyklu. Rychlejší a intenzivnější obnova je pak faktorem posilujícím dolar, jako tomu doposud je v rámci letošního roku.

Kombinace expanzivní měnové a především fiskální politiky stojí za pozorovaným reflačním očekáváním. To se v americké ekonomice projevuje nárůstem dlouhého konce výnosové křivky, zatímco ten krátký zůstává pevně ukotven nízko díky sazbám na nule a nákupům aktiv. Kurz má obvykle tendenci reagovat zejména na krátký konec výnosovky, avšak vzhledem k jeho ukotvenosti jsme pozorovali posun „citlivosti“ dolaru směrem k delšímu konci. Bylo tomu tak nejen na začátku roku, ale i aktuálně, kdy vidíme největší spread mezi pětiletou tržní sazbou a třicetiletou od roku 2015.

A rostou nejen nominální sazby, ale i ty reálné. Graf, který zveřejnil hlavní ekonom Institutu pro mezinárodní finance Robin Brooks, jasně ukazuje citelný posun směrem vzhůru spjatý právě s reflačními očekáváními. Tento posun byl dokonce natolik silný, že jsme v minulém týdnu pozorovali jistý efekt přelití na evropské sazby. Z tohoto vývoje jasně profituje dolar. Vyšší evropské sazby pak mohou způsobit vrásky v očích ECB, o jejímž přístupu jsme psali již dříve. Nepředpokládáme však, že by tento efekt přelití vydržel dlouhodobě. Byť na obou stranách bude letos nezávisle na sobě možné pozorovat posun delších tržních sazeb. U desetiletého amerického dluhopisu jsme si vytyčili jako cíl hranici 1,5 %, v Evropě je podle nás prostor omezenější.

Zdroj: IIF
Zdroj: IIF

U delších amerických sazeb se ještě zdržíme. V jejich případě je v současnosti důležité sledovat data. Konkrétně to, zda překvapí, a to pozitivně, nebo negativně. Pozitivní překvapení znamená podporu reflačního výhledu, a tedy vyšší delší sazby, zatímco negativní znamená opak. Jedním ze zásadních čísel je tvorba nových pracovních míst mimo zemědělství. Ta v posledních dvou měsících překvapila negativně, po čemž následoval – vzhledem k již zmíněnému paradoxně – nárůst delších sazeb, např. desetiletých. Ty krátkodobé naopak zůstaly beze změny, případně měly velmi mírnou tendenci klesat. Tento vývoj je spjat s nárůstem časové prémie (psali jsme zde, data Fedu zde), která v podstatě reflektuje obavu trhu z inflace.

A tím se dostáváme k tomu, zda bude posilování dolaru pokračovat, či nikoliv. Jestli budou americká inflační očekávání sílit, a nepůjde výhradně o vliv likviditní prémie u TIPS, bavíme-li se o tržních očekáváních (psali jsme zde), mohli bychom se za předpokladu omezeného růstu nominálních sazeb, sledujeme zejména desetileté, u nichž je možný zásah Fedu zastropující prostor pro další růst (psali jsme zde a zde), dočkat opětovného poklesu reálných sazeb. Výsledkem toho by bylo oslabení tlaků na silnější dolar.

Tento scénář je podle nás stále možný. Tlaky na slabší americkou měnu by mohly být o to silnější, pokud by se k nízkým reálným sazbám v americké ekonomice přidala akcelerace evropské ekonomické obnovy. Ta by přitom musela vycházet především z efektivnější a rychlejší vakcinace a následného otevření ekonomiky, a především fiskální podpory. Tato varianta zatím vypadá bledě. I tak ale věříme, že na přelomu druhého a třetího čtvrtletí letošního roku by se situace mohla změnit. Výsledkem toho by měl být obrat, a tedy slabší dolar a silnější euro, navíc s přesahem na měny rozvojových trhů.

I přesto, že výhled slabého dolaru pro letošní rok může mít aktuálně pár šrámů, zcela vyloučit ho zatím nechceme. Jisté ale je, že minimálně první čtvrtletí bude zejména vlivem rozdílného ekonomického vývoje spíše čtvrtletím dolaru než eura. Klíčový podle nás nakonec bude přelom první a druhé půlky roku. Druhá polovina roku 2021 by pak mohla nahrávat evropské ekonomice, u níž čekáme lepší výkon než během první poloviny.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 1,2037 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 91,09 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1943 do 1,2043 EURUSD.**

Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 25,76 EURCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,72 až 25,86 EURCZK, ve dvojici s dolarem zase od 21,36 až 21,51 USDCZK.**

**Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. odpovědnost.

Trhy Měny Trhy Přehled

Portál Roklen24.cz je exkluzivní server o ekonomice, financích a investicích, který poskytuje aktuální ekonomické zpravodajství, real-time data, grafy, analýzy, názory, videa a rozhovory.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:

Pá   8:57  O2 CR navrhuje vyplatit dividendu ve výši 21 CZK (Komentář k firmě) Investiční bankovnictví (Komerční banka)
Pá   6:19  Vývoj na devizovém trhu – ranní zprávy 14.05.2021 Akcenta (AKCENTA CZ)
Čt 14:51  Zdražování mezi průmyslovými výrobci v USA zrychlilo (Komentář) Investiční bankovnictví (Komerční banka)

Přečtěte si také:

06.03.2017Dolar není schopen dál posílit, proč? Ekonomický deník (Ekonomický deník)
02.06.20165 důvodů, proč bude dolar posilovat Investicniweb.cz (Investičníweb, s.r.o.)
21.06.2013Americký dolar včera dále posiloval oproti euru Investiční bankovnictví (Komerční banka)
26.04.2013Kanadský dolar bude patrně dál posilovat proti USD Colosseum a.s. (Colosseum a.s.)




Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat     Mobil verze

Používání cookies

Copyright © 2000 - 2021

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.