Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  19.01.2021 17:41:00

Podhodnocené akcie společností se silnou konkurenční výhodou

Pokud má nějaká společnost výraznou konkurenční výhodu, mělo by se to projevovat na jejích dlouhodobých výsledcích a finanční síle. Akcie takových společností jsou obvykle mezi investory populární, a to zejména v době zvýšené nejistoty a ekonomického útlumu. Což se může projevovat na jejich valuacích a najít podhodnocenou akcii firmy se silnou konkurenční výhodou nemusí být zrovna jednoduché. Morningstar tvrdí, že takové existují.

Nejatraktivnější poměr ceny akcie a odhadované vnitřní hodnoty vidí Morningstar u firem s tzv. wide moat (tedy velkým konkurenčním „příkopem“) u společností Biogen, Kellogg, Wells Fargo, Altria, Lockheed a Intel. Dnes bych se rád zaměřil na Kellogg, u něhož Morningstar tvrdí, že cena byla na počátku ledna 27 % pod fundamentální hodnotou. Ta je odhadována na 85 dolarů, cena se nyní pohybuje kolem 59 dolarů a rozhodně nejde o akcii, u které by nyní investoři honily trend: Za poslední rok posílil celý index SPX o necelých 15 %, Kellogg je ale asi 16 % v mínusu.

Kellogg akcie

Pár mých valuačních poznámek: Kellogg vyrábí cereálie všeho druhu a řady značek, podle Zacks se beta jeho akcie (ukazatel systematického rizika) pohybuje kolem hodnoty 0,6. Což by tak odpovídalo tomu, že nejde o cyklický byznys. Požadovaná návratnost by se tak nyní mohla pohybovat kolem 4,4 %. Za posledních 12 měsíců vydělala firma po investicích (FCF) 1,37 miliardy dolarů (více než dvojnásobek volného toku hotovosti roku 2019, významně navýšila i provozní tok hotovosti). Současná kapitalizace Kelloggu dosahuje něco přes 20 miliard dolarů. A podle mých kalkulací by jí ospravedlnilo, pokud by ono FCF posledních 12 měsíců dlouhodobě klesalo o 2,3 % ročně.

Pokud bychom brali za bernou minci spíše dividendu, tak ta za posledních 12 měsíců dosáhla 0,78 miliardy dolarů. A kapitalizaci by ospravedlnilo, pokud by dlouhodobě rostla asi o 0,5 % ročně. Volným tokem hotovosti přitom firma tuto dividendu za posledních 12 měsíců pokryla hravě (byl cca dvojnásobný – viz výše), ale v roce 2019 tomu tak nebylo, v roce 2018 bylo FCF asi o 200 milionů dolarů vyšší.

Na dividendě je tedy firma nyní trhem naceněna na růstovou černou nulu, na volném toku hotovosti dokonce na nemalý pokles. Tržby firmy přitom za poslední tři roky zhruba stagnují. Erin Lash z Morningstar poukazuje na to, že Kellogg je z odvětví, kde se podhodnocené firmy hledají těžko. Firmě pak prospěla pandemie v tom smyslu, že lidé tráví více času doma, a to se projevuje i na spotřebě cereálií a podobných produktů. Na ceně akcie se to ale neprojevilo (viz výše). Analytička očekává, že dlouhodobě bude Kellogg schopen zvyšovat své tržby o několik málo procent ročně a udrží si svou pevnou pozici na trhu. K tomu se mu povedlo optimalizovat distribuci a prodej a jeho silná pozice mu prý umožňuje těžit i z těžkých období, jakými byl minulý rok.

Pokud bychom tedy stejně jako analytička předpokládali, že Kellogg dokáže zvedat tržby byť jen o 1 – 2 % a dokáže udržet cash flow marže na stabilní úrovni (volný tok hotovosti poroste stejně jako tržby), dojdeme k podobnému závěru, jako Morningstar: Akcie je znatelně podhodnocená.

V této souvislosti stojí za připomenutí i následující graf, který porovnává valuační prémii nejdražších akcií na trhu relativně k akciím nejlevnějším. PE Kelloggu se nyní pohybuje kolem 14, což je znatelně pod PE indexu SPX, které je znatelně nad 20. Akcie tak patří k těm levnějším (a jak bylo uvedeno výše, určitě není v popředí zájmu).

Prémie těch nejdražších je ale nyní hodně vysoko a podobné vrcholy podle grafu netrvají moc dlouho – valuace se zase přibližují a trh srovnává. K tomu nemusí nutně dojít tak, že rostou valuace levnější části trhu, ale přece jen nemusí být graf v souvislosti s akciemi, jako je Kellogg, úplně irelevantní:
Kelogg akcie
Zdroj: Twitter


Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář







Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat     Mobil verze

Používání cookies

Copyright © 2000 - 2021

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.