Kofola ve 3Q20 se silnými tržbami a maržemi, výhled potvrzen

Kofola včera po uzavření trhu zveřejnila výsledky za třetí čtvrtletí. 3Q20 EBITDA skončila na 557 mil. Kč, tedy +28% r/r, díky silné letní sezóně v Československém regionu, prvnímu konsolidačnímu dopadu Ondrášovky a Korunní (+8% r/r), nižším cenám PET a úspoře nákladů. EBITDA skončila přibližně 6% nad konsenzem a 9% nad našimi odhady díky vyšší než očekávané marži (o 110 b.b.). Tržby byly s 12% meziročním růstem přibližně 1% nad konsenzem a v souladu s našimi odhady. Upravený čistý zisk byl 312 mil. Kč (+39% r/r), přibližně 19% nad konsenzem zejména zásluhou vyšší EBITDA. Zadlužení kleslo z 3,8x na 3,0 čistý dluh/EBITDA (mírně lepší než jsme čekali) také zejména kvůli silné EBITDA. Kofola potvrdila i EBITDA výhled pro letošní rok mezi 0,95 – 1,0 mld. Kč, i když vzhledem k probíhajícím karanténám očekává výsledek spíše na spodní hraně intervalu.

Kofola zveřejnila velmi dobrý růst tržeb v Československém regionu i bez vlivu Ondrášovky a Korunní, když firma ve třetím čtvrtletí de facto těžila z koronavirové pandemie (oficiálně řekla, že dopad koronaviru na její hospodaření byl -15 mil. Kč ve 3Q kvůli UGU a Chorvatsku). Výsledky byly podpořeny lepším mixem a klesajícími náklady na PET (-31% r/r), zatímco úspory na úrovni prodejních a administrativních nákladů nebyly tak výrazně jako ve druhém čtvrtletí. Je těžké odhadnout, zda jsou takové výsledky dlouhodobě udržitelné, ale snížení zadlužení na 3,0x čistý dluh/EBITDA a potvrzený výhled lze považovat za pozitivní. My bychom raději viděli nižší než nedávno schválenou dividendu ve výši 13,5 Kč na akcii, nicméně silné třetí čtvrtletí zlepšilo výrazně rozvahu Kofoly. Čekáme, že na konci roku i přes výplatu dividendy a karantény ve 4Q splní bankovní kovenanty. Postcovidové valuace Kofoly se pak jeví relativně nízké.

Petr Bártek, analytik České spořitelny