Česká inflace se po roce vrátí do tolerančního pásma ČNB (Týdenní zpráva z finančního trhu)

Hráči na globálním trhu budou tento týden sledovat dozvuky amerických prezidentských voleb. I když se již J. Biden prohlásil za vítěze, D. Trump zatím porážku nepřiznal. V několika státech sčítání nadále probíhá. Modrá tsunami se ale nekonala, Biden bude muset žít s republikánským Senátem. Další sledovanou geopolitickou událostí budou jednání o brexitu, kde se čas nemilosrdně krátí. Z ekonomických dat budeme sledovat inflační data z USD a tuzemska. Z eurozóny se dočkáme druhého čtení čísel HDP za Q3 20. Vykázaný růst je ale historie, za Q4 20 půjde ekonomika opět dolů.

Podzimní vlna covid-19 již bude vidět v sentiment indikátorech

Dnešní den předznamená to, co nám bude ekonomický kalendář servírovat v průběhu celého týdne. Na straně jedné to budou více než solidní data z reálné ekonomiky. Ty totiž ještě neodrážejí akceleraci podzimní vlny pandemie a následnou restriktivní reakci vlád, především v západoevropských zemích. Povzbudivé zářijové statistiky tak lze čekat dnes ráno od německého zahraničního obchodu, či ve čtvrtek od průmyslové výroby eurozóny jako celku nebo od HDP měnové unie za Q3 20, který by měl potvrdit růst o 12,7 % mezičtvrtletně. Q4 20 ale přinese úplně jiný obrázek kvůli druhé kovidové vlně, což potvrdí v tomto týdnu zveřejňované vpředhledící sentiment indikátory – dnes to bude listopadový Sentix důvěry investorů v eurozóně, zítra pak ZEW index očekávání z Německa respektive eurozóny jako celku. Ekonomický kalendář Spojených států toho tento týden příliš nenabídne. Za pozornost budou stát pouze čtvrteční čísla o inflaci za říjen. Inflace zůstává bezpečně pod 2 %. V příštím roce ale hlavně kvůli efektu nízké statistické základny půjde inflace nahoru.

Klíčovým tuzemským číslem bude inflace za říjen, která bude zveřejněna zítra. Očekáváme, že poprvé od loňského října bude meziroční růst cen začínat dvojkou a inflace se tak vrátí do tolerančního pásma ČNB. Zmírnění inflačních tlaků by pak mělo být patrné i na jádrové inflaci. Hlavně ale pomůže avizované zlevnění energií. Podrobněji k očekávaným inflačním číslům v publikaci Měsíční předpovědi – listopad 2020 zde https://bit.ly/2Gv4UEC. Samotná prognóza centrální banky přitom počítá s tím, že se inflace pod tři procenta vrátí až o měsíc později – pro říjen čeká 3,0 % y/y, pro listopad 2,9 %.

Vzhledem k pouze nepatrné korekci optimismu v samotném závěru minulého týdne lze předpokládat, že minimálně vstup do nového týdne bude opět na pozitivní vlně, z čehož na globálním trhu profituje euro, v regionu pak svědčí praktiky všem měnám včetně české koruny. Krátkodobě tak nelze vyloučit její další posilování, postupně se ale bude zvyšovat riziko korekce.

Finanční trhy zalila vlna optimismu

Averze vůči riziku minulý týden na globálních finančních trzích klesala. To se odrazilo jak na rostoucích akciových indexech, tak i třeba na vývoji kurzu eura vůči dolaru. Po víceméně stagnaci v první polovině minulého týdne si společná evropská měna úspěšným tažením v jeho druhé polovině vysloužila v týdenním hodnocení více než dvouprocentní zisk. Primárním důvodem byly americké prezidentské volby. Přes jejich napínavý výsledek a dlouhé počítání hlasů trhy podporovala zvyšující se pravděpodobnost, že novým americkým prezidentem se stane J. Biden (možné dopady změny v čele americké administrativy na ekonomiku a finanční trhy diskutujeme zde https://bit.ly/2TZWgkv). Pozitivně trhy vzaly i čtvereční zasedání americké centrální banky. Nastavení měnové politiky se v souladu s očekáváním nezměnilo. Ekonomický vývoj se ale podle hodnocení centrálních bankéřů zatím vyvíjí lépe, než s čím počítá zářijová prognóza. Nicméně současné vzedmutí další koronavirové vlny vznáší otazníky nad dalším ekonomickým vývojem. Měnová politika Fedu zůstane podle J. Powella uvolněná dlouhou dobu. Ten navíc nepřímo vyzval k podpoře ekonomiky ze strany fiskální politiky. V neposlední řadě rizikovějším aktivům pomohla v minulém týdnu zveřejněná data. Evropské i americké ukazatele nálady v průmyslovém sektoru či statistiky průmyslové produkce ukázaly robustnost v závěru třetího čtvrtletí. V samotném záběru týdne potěšila silná čísla z amerického trhu práce za říjen. Silná tvorba pracovních míst se podepsala na snížení míry nezaměstnanosti během jediného měsíce o celý procentní bod na 6,9 %. V dubnu přitom nezaměstnanost činila 15 %.

Z globálního vývoje profitovala v minulém týdnu i česká koruna. Z celotýdenního pohledu si připsala výrazných téměř 2,5 %. Zatímco minulý týden zahajovala ještě u 27,30 CZK/EUR, v jeho závěru již testovala hladinu 26,60 CZK/EUR a byla tak nejsilnější za poslední téměř dva měsíce. Významnou podporou byly pro tuzemskou měnu i domácí události. Již koncem předchozího týdne zveřejněný rychlý odhad HDP za Q3 20 překonal výrazně i náš optimistický odhad (viz náš komentář zde https://bit.ly/31Y7g6j) a předznamenal silná data z reálné ekonomiky za závěrečný měsíc třetího čtvrtletí. A skutečně minulý týden zveřejněná data příjemně překvapila, zejména v produkční sféře – viz náš komentář k datům průmyslové a stavební produkce a zahraničnímu obchodu tady https://bit.ly/36ahQsb. Příjemným čtením byla i statistika maloobchodních tržeb (detailněji zde https://bit.ly/34WvjVg) či podílu nezaměstnaných za říjen, který dokonce klesl na 3,7 % ze zářijových 3,8 %. V neposlední řadě koruně pomohl i jestřábí výstup ze čtvrtečního jednání bankovní rady ČNB. Ta ponechala nastavení měnové politiky beze změny. Nicméně peněžní trh z určité části spekuloval na snížení úrokových sazeb. Nová prognóza z dílny ekonomů centrální banky ale překvapila dokonce opačným směrem, když pro příští rok počítá s trojím zvýšením úrokových sazeb. Samotný guvernér ovšem hovořil spíše o pozdějším návratu úrokových sazeb k normálu. Ani my takto rychlému růstu úrokových sazeb nevěříme a čekáme počátek jejich růstu až v roce 2022. Podrobnější komentář ke čtvrtečnímu jednání bankovní rady ČNB najdete zde https://bit.ly/3p1milS, naši makroekonomickou prognózu pak tady https://bit.ly/KB20Q4C. Na zveřejnění zápisu z tohoto jednání se můžeme těšit v pátek.