ČNB a stagflační vývoj ekonomiky (Ozvěny trhu)

Česká národní banka dnes znovu rozhodne o výši úrokových sazeb. Výsledek jednání však zřejmě nepřekvapí a sazby centrální banky zůstanou s největší pravděpodobností beze změny. To očekávají i všichni analytici oslovení agenturou Bloomberg.

Po výrazném uvolnění měnové politiky v první polovině letošního roku si tak centrální bankéři dávají delší čas na rozmyšlenou. Dosavadní vývoj tuzemského hospodářství totiž vysílá smíšené signály. Na jedné straně tady máme propad ekonomiky, který se ve druhém čtvrtletí prohloubil na zhruba 10 procent. Na straně druhé se překvapivě začala zvyšovat inflace.

Ta se vrátila zpět nad tři procenta, tedy nad horní mez tolerančního pásma centrální banky. K tomu došlo i přes květnové snížení daně z přidané hodnoty na vybrané zboží a služby. Ke snížení sazeb DPH přistoupili minulý měsíc také v Německu, zde byl však výsledkem meziměsíční pokles spotřebitelských cen v průměru o půl procenta.

Čeští obchodníci si tak zřejmě kompenzovali vyšší náklady spojené s předchozím uzavřením provozoven. To jim umožnila obnovená chuť domácností utrácet. Výsledky maloobchodních prodejů za květen totiž hýřily optimismem, ty červnové, které byly zveřejněny včera, však ukázaly, že poněkud předčasně.

Spotřeba domácností je do velké míry živena štědrou podporou ze strany vládních institucí. Poptávka totiž stále chybí ve výrobním sektoru, pro Česko důležitém, který zahrnuje i výrobce automobilů. Hrozí tak, že průmyslové podniky začnou na podzim propouštět a dosud nízká nezaměstnanost bude dále růst. To si začínají uvědomovat i samotní spotřebitelé.

Vývoj cen v domácí ekonomice se tak může rychle otočit. V zahraničí již růst spotřebitelských cen zpomaluje a část nižší inflace si tak dovezeme. K tomu přispěje i obnovené posilování koruny, které však zároveň ještě více ztěžuje situaci českým exportérům.

Zvyšování úrokových sazeb v důsledku vyšší inflace tak od ČNB nečekejme. Prim teď bude hrát další vývoj v průmyslu, který může naopak rozhodnout o potřebě dalšího uvolnění měnové politiky na podzim. A jak ukazují poslední čísla nových případu nákazy, bude potřeba sledovat i další vývoj koronavirové epidemie.