Ignorovaná rizika pro globální trhy možná přijdou najednou

Trhy by mohly dostat studenou sprchu. Hypotetická rizika, která investoři zametli pod koberec, aby následně nastartovali globální rally, se stávají skutečností.

Některé země, které uvolnily karanténní opatření, nyní zaznamenávají vzestup infekcí Covid-19, roste napětí mezi USA a Čínou, firemní finance upadají a příští výsledková sezóna by mohla být obzvláště bolestivá. Navíc Velká Británie s Evropskou unií jsou čím dál blíže brexitu bez dohody.

John Taylor, který spravuje 6,6 miliard dolarů v AllianceBernstein v Londýně, uvedl: "Nedělal bych si starosti jen s druhou vlnou koronaviru a jakýmkoli obnovením karantény, ale také s tím, jak se ekonomiky budou držet, až vlády začnou stahovat podporu."

Den poté, co britská centrální banka zpomalila tempo svého programu kvantitativního uvolňování, údaje amerického Fedu ukázaly, že jeho rozvaha klesla o 1 %, což je první pokles od konce února.

Tento souběh rizik může být tím, co ukončí světovou rally poháněnou biliony dolarů, které centrální banky a vlády používají k tomu, aby udržely trhy nahoře. Aktiva tak rostla i přes ničivé ekonomické údaje, což vedlo k celosvětově špatnému nacenění cenných papírů.

"Je zarážející, jak málo jsou rizika naceněná," řekl Jordan Rochester, měnový stratég u Nomura International v Londýně. "Jedním z těch velkých je, že tvůrci politik možná zpomalují stimuly. Minulý týden jsme viděli, že se rozvaha skutečně Fedu zmenšila.“

Jedním vysvětlením, proč jsou býčí obchodníci zdánlivě neteční, je to, že tváří v tvář nekonečným zmatkům se starají jen o přítomnost. „Trhy reagují na nedostatek střednědobé viditelnosti zkracováním investičního horizontu,“ řekl Didier Saint-Georges, člen strategického investičního výboru francouzského správce aktiv Carmignac Gestion. "To vysvětluje zaměření se na okamžité zotavení, návrat cyklických akcií, ale také křehkost trhů."

Druhá vlna

A právě toto úzké zaměření se na tady a teď může způsobit, že bude příliš obtížné, aby býci konvergenci negativních zpráv dále ignorovali. Případy nákazy virem vzrostly 21. června za jediný den podle Světové zdravotnické organizace o rekordní počet. Kalifornie hlásila nárůst a v Německu rostly infekce třetí den za sebou. Koronavirus nemizí do pozadí, jak někteří doufali.

Roste i počet bankrotů. Společnost Hilong Holding, zabývající se ropnými zařízeními a službami, je jedním z posledních čínských dlužníků, kteří nesplácí svůj dolarový dluh. Navíc se zostřuje boj o americké prezidentské křeslo. Donald Trump může zesílit svou rétoriku vůči Číně, aby oslovil voliče, což by ale na druhou stranu vyhrotilo obchodní spory.

Trhy si mohou začít přiznávat pomalejší zotavení. Zlato roste a 30leté německé dluhopisy klesly poprvé od května pod nulu.

Vzhledem k míře nesprávného nacenění globálních aktiv může být korekce bolestivá. Stoxx Europe 600 rostl i přes propad výhledů zisku. Trhy jsou ohledně výsledků za druhé čtvrtletí jako na trní. Ty totiž ukážou, jak moc karanténa společnostem ublížila.

"Existuje reálné riziko, že dlouhodobé účinky nebudou jen trvat déle, než si lidé myslí, ale budou mít i větší dopad," řekl Kacper Brzezniak, londýnský finanční manažer u Allianz Global Investors.

Zdroj: Bloomberg