Miroslav Novák (AKCENTA CZ)
Okénko investora  |  18.05.2020 11:49:32

Česká národní banka je se sazbami de facto na nule. A co dále?


Necelé tři roky trvalo, než se ČNB s hlavní úrokovou sazbou dostala z tzv. technické nuly na 2,25 %. Naposledy sazby zvyšovala nedávno, a to na začátku února. Dva měsíce pro změnu trvalo, aby se ČNB se sazbami vrátila de facto na nulu. Není to chyba ČNB. Cesta směrem nahoru je prostě daleko pomalejší než cesta, v tomhle případě spíše pád, dolů.

V tuto chvíli činí hlavní sazba ČNB 0,25 %, což je již v podstatě na hraně technické nuly. Pokud chce s úrokovými sazbami ČNB zůstat takzvaně nad hladinou a nejít s nimi do záporu, tak nemá jinou možnost, než se se vydat cestou tzv. nestandardních měnověpolitických nástrojů. Ani to by nebylo pro ČNB úplnou novinkou, když kurzový závazek z období listopad 2013 až duben 2017 byl právě oním nestandardním měnověpolitickým nástrojem.

Někdo by samozřejmě mohl namítnout, že je další uvolnění měnové politiky nyní předčasné řešit a lepší je počkat, co přinese blízká budoucnost. I optimista však musí uznat, že hospodářské vyhlídky na zbytek letošního roku moc růžově nevypadají a jednoznačně se pohybujeme v odstínech od světle šedivé (v tom lepším případě), až hodně černé (v tom horším případě). Pravděpodobnost toho, že k nám na podzim dorazí druhá vlna pandemie Covid-19 je docela vysoká a domácí ekonomika si prostě nemůže dovolit další stejnou paralýzu jako tomu bylo nyní na jaře. Být, co nejlépe připraven je tak absolutní nutnost, a to jak z pohledu chytré karantény či velkorysých testovacích kapacit, ale samozřejmě i pro instituci jako je ČNB.

Konkrétně pro ČNB přicházejí v úvahu zhruba čtyři nástroje, jak měnové podmínky dále rozšířit, a navíc tyto nástroje lze kombinovat. Předesílám, že se nejedná o kompletní výčet. Možností existuje více a končí rozhazováním peněž z vrtulníku, ke kterému je však v naších podmínkách naštěstí ještě hodně dlouhá cesta. O jaké nástroje se konkrétně jedná? ČNB může jít s úrokovými sazbami do záporu podobně jako Evropská centrální banka. Může opět spustit kurzový závazek tak jako v roce 2013. Může spustit program kvantitativního uvolňování, tj. nákup definovaných cenných papírů, primárně státních dluhopisů. Možností je i řízení výnosové křivky, tj. kontrola výše výnosu českých státních dluhopisů.

Každá možnost má samozřejmě svá pro i proti. Z pohledu malé otevřené ekonomiky se nabízí určitě využití měnového kurzu, ale kurzový závazek vzbudil v letech 2013 až 2017 taková vášně, že je otázkou, zda by se ČNB touto cestou odhodlala jít znovu. Nehledě na to, že výchozí stav mezi rokem 2013 a současností je v mnoha ohledech značně odlišný. Záporné úrokové sazby nemají mezi členy bankovní rady významnějšího přívržence, a navíc by pravděpodobně muselo dojít k úpravě legislativy. To však neznamená, že k záporným sazbám ČNB nakonec nebude okolnostmi donucena. Velké šance bych tomu však nedával. Kvantitativní uvolňování se jeví zajímavou možností vzhledem k tomu, že fiskální politika bude nejen letos, ale i příští rok hodně expanzivní, což znamená i výrazně vyšší schodky vládních rozpočtů. Proti tomu však pro změnu hovoří přeci jen omezená nabídka českých dluhopisů a také nelichotivé označení kvantitativního uvolňování v médiích jako financování vlády a nákup státního dluhu. Když vezmu v potaz, jakou reakci vyvolal kurzový závazek, tak u kvantitatvního uvolňování by to mohlo být dost podobné. Kontrola výnosové křivky by byla vhodná v případě odlivu zahraničních investorů z českých dluhopisů a zvyšujících se rizikových prémií. Kontrola výnosové křivky se však neobejde bez intenzivnějšího zapojení ČNB do obchodů s českými dluhopisy.

Výsledně se samozřejmě může stát, že žádná z nastíněných možností nebude potřeba a ČNB si vystačí ještě s jedním kosmetickým snížením sazeb. Moc šancí tomu však nedávám a daleko pravděpodobnější je, že ve druhé polovině roku ČNB minimálně jeden z avizovaných nástrojů spustí. Kvantitativní uvolňování je podle mě o chlup pravděpodobnější než kurzový závazek s pořadovým číslem dva.

Miroslav Novák

Miroslav Novák

Vystudoval obor Finance na Vysoké škole ekonomické v Praze a Finance a finanční služby na Vysoké škole finanční a správní. Zkušenosti v oblasti bankovnictví načerpal v UniCredit Group, kde působil na oddělení Treasury. Od roku 2010 pracuje jako analytik ve společnosti AKCENTA. K oblastem jeho zájmu patří především problematika měnových kursů. Miroslav Novák není ortodoxním zastáncem žádné ekonomické školy, což mu umožňuje hodnotit objektivně nejenom dění na finančních trzích, ale i na poli globální ekonomiky. Je autorem řady odborných článků a expertních komentářů, které pravidelně využívají přední česká i polská média.


AKCENTA CZ

AKCENTA CZ je jedním z nejvýznamnějších obchodníků s devizami na českém trhu a ve střední Evropě s více než 20 letou tradicí. Kromě výhodných individuálních kurzů pro nákup a prodej deviz a minimálních poplatků za zahraniční platební styk, nabízí i zajištění proti kurzovým rizikům (forwardové obchody a opce). Společnost aktivně působí také v Polsku, Maďarsku, Slovensku, Rumunsku, Německu a Francii. Klientské portfolio tvoří více než 39 tisíc subjektů, převážně malých a středně velkých firem orientovaných na export nebo import. Je držitelem licence platební instituce a obchodníka s cennými papíry udělenou ČNB.

Více informací na: https://www.akcentacz.cz


Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

Česká národní banka je se sazbami de facto na nule. A co dále? (2)

Diskuze a názory uživatelů na téma: Česká národní banka je se sazbami de facto na nule. A co dále?
18.05. 14:08  Moje prognóza (Libor)
18.05. 12:40  super výhledy (Jindra_J)

Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:

Pá 16:25  Nezaměstnaných je nejvíce od února 2018 Ing. Štěpán Křeček, MBA (BHS)
Pá 10:24  Internetoví prodejci měli v dubnu žně Miroslav Novák (AKCENTA CZ)
Pá   9:11  IPO Warner Music "bodovalo" navzdory koronakrizi Olívia Lacenová (TopForex)
Čt 11:27  Místo zvyšování mezd se bude propouštět Ing. Štěpán Křeček, MBA (BHS)

Přečtěte si také:

29.05.2020Polská centrální banka snížila sazby téměř na nulu Research (Česká spořitelna)
25.05.2020V sejfu České národní banky zbývá 7,8 tuny zlata Ing. Štěpán Křeček, MBA (BHS)




Zobrazit sloupec 
Kurzy měn | Akcie | Obchodní rejstřík | Zájezdy | Last minute | Meteobox | Bydlet | YAuto | Studium | E
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Dluhopisy Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Koronavirus

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2020

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů | Cookies