O2 CR: Kvartální výsledy nad odhady, silný fundament (Komentář k výsledkům hospodaření)
Dnešní výsledky operátora
O2 CR za první kvartál tohoto roku jsou mírně lepší než očekávání trhu. Zvýšila
se ziskovost, když při růstu tržeb drží společnost striktní nákladovou
disciplínu. Restriktivní opatření plynoucí z nákazy covid-19 zasáhly
zejména prodeje hardwaru a roaming.
Hlavní trendy: (1) V prvním čtvrtletí vzrostl počet zákazníků O2 TV i zákazníků vysokorychlostního internetu. Co se týká samotných tržeb a
jednotlivých sektorů, tak české operace, mobilní i fixní meziročně vzrostly,
ale na Slovensku došlo k poklesu (-3,9 % y/y). Důvodem byl nižší prodej hardwaru
a klesly propojovací poplatky. Nižší tržby za prodaný hardware byl vidět i
v ČR. Očekáváme, že po uvolnění restrikcí se postupně bude tato situace
zlepšovat. Tržby z pevných linek si polepšily více, než jsme čekali, hlavně
kvůli ICT službám. Meziročně byly vyšší o 12,4 %. Proti našemu odhadu došlo
k nárůstu právě u ICT služeb. Od začátku roku došlo také k změně
reportingu, kdy se některé výsledky přesunuly z mobilního sektoru do
fixního. Celkově tržby vzrostly o 3,7 % y/y. Mobilní výnosy v ČR přidaly
1,3 % y/y a mírně překonaly naše odhady. (2)
EBITDA vzrostla o 6,5 % proti stejnému období loňského roku a dosáhla 3,1 mld.
CZK. EBITDA marže vzrostla o 0,9 pb na 32,3 %. (3) Čistý zisk je meziročně vyšší o 2,6 %. Odpisy byl zhruba na
stejné úrovni jako vloni a odrážejí vyšší investice v minulých letech.
Vzrostly úroky z dluhu, na čemž se podepsala slabší koruna. (4) O2 pokračuje
v investování do slovenské sítě. Investiční náklady od začátku letošního
roku činily 581 mil. CZK, což je téměř o čtvrtinu více než vloni. Jejich podíl
na celkových výnosech narostl z 5,1 (loni) a představoval 6,0 %. (5) Čistý dluh vůči EBITDA se
oproti konci minulého roku (0,68x) snížil na 0,61x. Důvodem byl nárůst
hotovosti, což souvisí s probíhajícím vyplácením zálohy na dividendu (17
CZK). V druhém kvartále by právě kvůli výplatě dividendy mohlo zadlužení
vzrůst. Stávající zadlužení je stále výrazně pod střednědobým cílem managementu
na úrovni 1,5x.
Dopad na předpovědi: Výstavba a rozvoj vlastní sítě na
Slovensku by měla dále zlepšit hospodářské výsledky zejména díky nižším platbám
za národní roaming. Patrné by měly být další úspory v oblasti IT.
Profitabilitě by měly nadále přispívat výnosy z digitální televize,
kvalitnější zákaznická základna a rostoucí přenos dat. Výše investic
v letošním roce by se nakonec mohla pohybovat v blízkosti
střednědobého cíle managementu 5 až 6 % tržeb, když chystaná aukce frekvencí
proběhne až v příštím roce.
Dopad na cenu
akcií a doporučení: Dnešní výsledky hospodaření překonaly naše odhady a hodnotíme je pozitivně.
Předpokládáme, že by dnes měly akcie otevřít růstem. Dopad covid-19 byl vidět
v březnu, ale na celkové výsledky to podstatný vliv nemělo. O2 ukázalo, že
dokáže generovat silný hotovostní tok. FCF vzrostlo o podstatných 70 % na 1,2
mld. CZK. Navíc na současných cenách akcií je velmi zajímavý dividendový výnos
9,5 %. Akcie dle nás zůstávají fundamentálně podhodnocené, a proto nadále
držíme nákupní doporučení s cílovou cenou 293 CZK za kus.
Rizika: Za největší riziko
považujeme přísnější regulaci. Dalším je i výrazné posílení české koruny vůči
euru, které by se promítlo na nižších tržbách ze slovenského mobilního segmentu
vyjádřených v českých korunách. Příchod čtvrtého operátora by mohl tlačit
na marže společnosti.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz