Rozbřesk: Schodek rozpočtu může být ještě vyšší, je správné, že si stát tvoří zásoby hotovosti

Nový návrh státního rozpočtu počítá s deficitem 300 miliard korun, ale ani to s vysokou pravděpodobností nebude konečná. Jenom výpadky daňových příjmů pravděpodobně dosáhnou stovek miliard korun a nová opatření také nebudou zadarmo. Na druhou stranu, je pochopitelné, že ministerstvo financí v tuto chvíli podobně jako většina hráčů na trhu jednoduše neví, jak velký bude celkový účet za pandemickou krizi. Je tedy dobře, že na trhu shání peníze “do zásoby”. Jen uplynulý týden ministerstvo na trzích sehnalo skoro 90 miliard korun a díky zrychlenému prodeji dluhopisů si tak od začátku roku půjčilo již přes čtvrt bilionu korun.

Je zajímavé, že při tak vysoké nejistotě ohledně hloubky propadu globální ekonomiky, akciové trhy “vystrkují růžky” a začínají růst. Perou se v nich dvě protichůdné obavy. Na jedné straně nejistota spojená pravděpodobně s historicky největším poválečným propadem světové ekonomiky, na druhé straně s největší intervencí centrálních bank. Je třeba si uvědomit, že bilance globálních centrálních bank od začátku března vzrostla o více než 2,7 bilionu dolarů - to je daleko více než po pádu Lehman Brothers centrální banky nakoupily do bilancí za rok.

Je ale pravda, že ne na všechna aktiva působí tato mamutí injekce centrálních bank stejně. Zatímco od startu masivních QE programů (zejména z dílny Fedu od druhé poloviny března) šly americké akciové indexy vzhůru, na italském dluhopisovém trhu zdaleka tak veselo není. Rizikové prémie šly v posledních třech týdnech dál vzhůru, a proto bude tento týden v centru pozornosti summit EU, na kterém se znovu dostane na stůl otázka “společně vydávaných dluhopisů”. Zatím se však zdá, že odpor Německa a Holandska zůstává výrazný.

*** TRHY ***

CZK a dluhopisy
Česká koruna se znovu vrátila nad 27,00 EUR/CZK a pokud akciové trhy nebudou pokračovat v oživení z předešlých dní, čeká ji pravděpodobně také o něco těžší život. Uvidíme, zda i v tomto týdnu bude ministerstvo na trzích tak úspěšné při prodeji dluhopisů - ve středu jsou na programu aukce tříletého, pětiletého a dvacetiletého dluhopisu.

Zahraniční forex
Pokles averze k riziku se minulý týden projevil také na hlavních forexových trzích, resp. ve střední Evropě jistým zklidněním.

Devizové trhy budou samozřejmě i nadále sledovat čísla o počtu nově nakažených a na ně navazující čerstvé makro údaje. Mezi nimi bude eurodolar tento týden hledat zejména indexy podnikatelských nálad v eurozóně (PMI a Ifo) a další týdenní data z amerického trhu práce. V obou případech půjde opět o rekordně mizerné údaje.

Týden nicméně rozhodně nezačnou v pohodě měny navázané na ropu (NOK, rubl či CAD), neboť ceny černého zlata stále nemohou najít dno. Uvedeným měnám přitom dokonce ani nijak nepomůže fakt, že čínská centrální banka dále snížila úrokové sazby.

Ropa
Ropný trh zůstává pod bezprostředním tlakem, a to navzdory rekordní dohodě na omezení těžby ze strany aliance OPEC+. Zatímco ropa Brent dnes ráno ztrácí dvě procenta, americká WTI doslova krvácí, když odepisuje více než 20 % a její cena se propadá pod 15 dolarů za barel na dvacetileté minimum. To je zapříčiněno především zítřejší expirací květnového futures kontraktu (tj. nízkou likviditou). Nemalé ztráty si však připisuje také červnový kontrakt, který aktuálně ztrácí více než 6 %. Vyjma likvidních aspektů totiž svou roli hrají také fundamenty, resp. omezené skladovací kapacity na severoamerickém kontinentu a obavy trhu z jejich brzkého zahlcení. Aktuálně data ze Spojených států totiž naznačují, že ropná poptávka je nižší přibližně o třetinu, což znatelně převyšuje nové produkční škrty kartelu OPEC+ a vytváří bezprecedentní tlak na tvorbu zásob.

Akcie
Hlavní americké akciové indexy ukončily páteční den při měsíčním maximu. Důvodem je to, že trhy propadly extrémně hned po několika málo dnech v úvodu korona-krize. Od té doby se postupně zvedaly, neboť trh již značnou část problému započítal. Nejlépe se v pátek dařilo rizikovějšímu druhu akcií. Energetický (Chevron +9 %, Exxon Mobile +10,4 %) a finanční sektor (Bank of America +8,4 %, Citigroup +12,2 %, Visa +4,4 %) posiloval nejvíce. Naopak nejslabším článkem dne byly technologické společnosti (Apple -1,4 %, Amazon -1,4 %, Netflix -3,7 %), které tak korigovaly své divoké růsty z posledního týdne.