Výsledky ČEZ za loňský rok překonaly odhady vedení,výhled je stále solidní. Pokles akcií vytváří příležitost

ČEZ oznámil dnes ráno výsledky za minulý rok, které jsou na úrovni EBITDA nad našimi odhady i nad celoročním výhledem managementu. Tržby meziročně vzrostly o 22 %, především zásluhou vyšší realizované ceny elektřiny (odhad okolo 38 EUR za MWh oproti 31,5 EUR v roce 2018). Růst tržeb se pak promítl i do růstu EBITDA (+11 % r/r na 60,2 mld. Kč). Rozdíl oproti naší projekci je především ve vyšším zisku z tradingu. Čistý zisk dosáhl jen 14,5 mil. Kč, nicméně po očištění o jednorázové odpisy goodwillu a dalších aktiv je zisk na úrovni 18,9 mil. Kč nad naší projekcí i nad výhledem managementu.

Společnost má pro tento rok předprodáno již 86 % elektřiny za průměrnou cenu 43,6 EUR, na příští rok pak 57 % za 45,7 EUR.

Za celý tento rok management očekává EBITDA v rozmezí 63 – 65 mld. Kč a očištěný čistý zisk 21 – 23 mld. Kč, přičemž naše očekávání bylo na spodním okraji těchto rozmezí (63, respektive 21 mld. Kč). Návrh dividendy bude zveřejněn až po schválení představenstvem, pravděpodobně v rámci výsledků za 1Q20 (12. května). Současná dividendová politika je vyplácet 80 – 100 % upraveného čistého zisku, což by na základě naší projekce představovalo 28,1 – 35,1 Kč na akcii (7,9 – 9,8% hrubý dividendový výnos).

Zveřejněné informace jsou z našeho pohledu pozitivní, čísla jsou nad výhledem managementu, výhled pro tento rok nezklamal a předprodaná cena elektřiny nadále indikuje solidní růst hospodaření v dalších letech. ČEZ zároveň považujeme za relativně defenzivní titul, což může být při současných výprodejích, po odeznění prvotní paniky, výhodou.