Epidemie koronaviru by pro finanční trhy neměla představovat zásadnější problém
Byl bych nerad, aby mě někdo na
základě tohoto článku obvinil z cynismu, nicméně epidemie koronaviru podle
mého názoru nebude pro finanční trhy představovat zásadnější problém, minimálně
ze střednědobého pohledu v řádu půl až jednoho roku. Pokud se totiž podaří
epidemii zpacifikovat a negativní dopad na dynamiku růstu světové ekonomiky a
dynamiku korporátních zisků budeme pozorovat pouze jeden až dva kvartály, dopad
na hodnotu finančních aktiv v čele s rizikovějšími akciemi by měl být
zanedbatelný.
Hodnota aktiv v čele
s akciemi je totiž dána diskontovanou současnou hodnotou očekávaného cash
flow, které investorům z držení daného aktiva plyne. V případě akcií
až donekonečna. Názorně si to můžeme ukázat na jednoduchém experimentu.
Předpokládejme, že akciová společnost každý kvartál vygeneruje 100 milionů
korun volného cash flow (free cash flow – FCF) a toto volné cash flow každý
kvartál poroste o jedno procento. Předpokládejme také, že diskontní sazba,
resp. náklady kapitálu (weighted average cost of capital – WACC), bude na
úrovni 10 %. Podle jednoduché simulace na bázi modelu diskontovaného cash flow (discounted
cash flow – DCF) pak můžeme stanovit, že hodnota takové firmy je momentálně 6,724
miliardy korun.
A nyní předpokládejme, že na naši
vzorovou společnost v prvních dvou čtvrtletích dopadne epidemie koronaviru
s tím, že v obou čtvrtletích propadne volné cash flow, resp. zisk, o
20 procent na 80 milionů korun a od třetího čtvrtletí se vše vrátí do starého
pořádku. V tomto případě hodnota společnosti poklesne pouze zanedbatelně o
0,6 % na 6,685 miliardy korun.
Tuto jednoduchou simulaci můžeme
samozřejmě vztáhnout na celý akciový trh. Pokud se tedy zrealizuje náš základní
scénář, že se epidemii podaří dostat pod kontrolu a že její dopady na dynamiku
HDP budou pouze krátkodobé, stejně jako dopady do korporátní ziskovosti, a
dopad na dlouhodobá očekávání investorů bude minimální, akciové trhy by se
kvůli tomuto faktoru rozhodně neměly otřásat v základech. Troufám si proto
také tvrdit, že každý drobný pokles vyvolaný extravagantními novinovými titulky
bude představovat dobrou příležitost k nákupu, resp. dokoupení akciových
pozic.
Michal Stupavský, CFA
Investiční stratég
Conseq Investment Management
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz