Černé zlato přítěží
Nedávno jsme se tu spolu dívali na to, jak profesor financí a valuační expert Aswath Damodaran hodnotí plánované IPO saúdskoarabské společnosti Aramco. Pan Damodaran po své prvotní úvaze prezentované na jeho blogu přišel ještě se zajímavým dodatkem, který se týkal toho, jaké dopady na odhady hodnoty firem mají prudké zlomy v jejich existenci. V krajním případě třeba to, že zaniknou. Nebo u společností ropných to, že nikdo nebude mít zájem o jejich v zemi ukryté černé zlato. Já bych se tomuto tématu dnes rád věnoval trochu do detailu.
Konečné nekonečno a hodnota firmy
U Aramca by možným zlomem mohla být například změna vládní politiky týkající se zdanění jeho zisků, či příjmů z ropy. A samozřejmě i to, že by se svět rychle přesunul k alternativním energiím a této i dalším ropným společnostem by tak zůstaly obrovské zásoby ropy, o které by nikdo neměl zájem. Tradiční valuace založená na odhadu budoucího toku hotovosti a jeho převodu na současnou hodnotu přitom v naprosté většině případů počítá s tím, že daná společnost tu bude do nekonečna. O jak velkém potenciální chybě tu hovoříme? Možná to nejlépe ukáže jednoduchý příklad.
Dejme tomu, že nějaká firma vyplácí dividendy ve výši 10 dolarů a očekává se, že tak bude činit navždy. S požadovanou návratností kolem 7,4 % (firma se obchoduje na US trhu a betu má ve výši 1) je současná hodnota tohoto nekonečného toku hotovosti 136 dolarů a akcie by se na efektivním trhu měla obchodovat právě za tuto částku. Přitom zhruba polovinu tvoří dividendy (jejich současná hodnota) generované během prvních deseti let, a druhou polovinu tvoří všechny dividendy očekávané po roce deset. Současná hodnota každé další dividendy se totiž s posunem do budoucna samozřejmě snižuje a jak ukazuje následující graf, například v roce 10 už je zhruba na polovině její nediskontované částky.
Výše uvedeným jsem se snažil ukázat, o jak významné věci tu obecně hovoříme. Případný poptávkový ropný vrchol by ale téměř určitě nebyl zlomem a učinit tu nějaké smysluplné odhady neumím. Poukážu ale na úplně novou studii (Stranded Fossil Fuel Reserves and Firm Value), kterou zpracovala Christina V. Atanasova z Simon Fraser University. Ta si klade jednoduchou otázku: Počítají kapitálové trhy s možností, že rezervy fosilních paliv se stanou nepotřebnými aktivy?
Ekonomka na základě analýzy dat z let 1999 – 2018 tvrdí, že rezervy tvoří významnou část hodnoty (rozuměj kapitalizace) ropných firem, ale jejich růst má na tuto hodnotu negativní (!) dopad. A čím vyšší jsou náklady těžby, o to je tento efekt silnější. Celé by to mělo fungovat jednoduše: Rezervy, které sice existují, ale bylo by možno je vytěžit jen s velkými kapitálovými investicemi a náklady, jsou již trhem považovány za přítěž. A nejvíce se to prý projevuje, když jsou tyto rezervy v zemích, které se intenzivně snaží omezit globální oteplování.
Výše uvedené by tedy naznačovalo, že časy se mění a ono černé zlato již není tím, co bývalo. Nedávno jsem ale četl jinou studii, která se zaměřovala na korelace mezi cenami akcií ropných firem, firem z oboru alternativních energií a cenou ropy. Podle ní (bohužel jsem jí nedohledal) ale zase trhy tématu klimatických změn zatím velkou pozornost nevěnují – ony korelace vypadají stále tak, jako v minulosti. Třeba to vše nakonec pořeší vodík a Heliogen...
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Černé zlato přítěží (1)
Poslední zprávy z rubriky Komodity:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Černé zlato se stává zlatem
- Neatraktivní černé zlato
- mini-sized Zlato - ceny a grafy mini-sized Zlato, vývoj ceny mini-sized Zlato - 1 rok - měna USD
- Zlato je zlato, ale zafír je niečo úplne iné - video z YouTube
- Dolina ev. č. 2060, Černé Voděrady, 281 63 Černé Voděrady, objekt - Města a obce
- Černá Voda 87 na parcele st. 393 v KÚ Černá Voda - statistika
- Černé Voděrady 96 na parcele st. 557 v KÚ Černé Voděrady - statistika
- Černý Důl 87 na parcele st. 27/1 v KÚ Černý Důl
- Černá Hora 628 na parcele st. 1349/35 v KÚ Černá Hora
Benzín a nafta 04.12.2019
Natural 95 32.11 Kč![]() ![]() | Nafta 31.71 Kč![]() ![]() |
Prezentace
02.12.2019 Jak správně topit v zimě a ušetřit za vytápění?
26.11.2019 Investujte chytře a získejte výnos až 6 % p.a.
25.11.2019 Milý Ježíšku... tepelné čerpadlo nebo klimatizaci?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
Mírně pesimistický výhled na růst české ekonomiky v roce 2020
Lukáš Baloga, ProfitLevel
Michal Dvořák, TradeCentrum
Jonáš Mlýnek, LYNX
Příprava na recesi? Tohle je 9 defenzivních akcií pro rok 2020
Olívia Lacenová, TopForex
Změna chování čínských spotřebitelů může značně ovlivnit globální trh
Martin Krištoff, CFD World
Evropa musí být odstavená od globálních systémů platebních karet
Jiří Mesároš, Dluhopisy.cz
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Zlato již několik týdnů osciluje u klíčové hranice 1 500 USD/Oz
Zdeněk Ďuriš, EKKA-Gold
Patrik Hudec, GENERALI
Výhled globální měnové politiky vedl k silnému růstu rizikových aktiv
Tiskové zprávy
V ČR pracuje jen necelá polovina maminek dětí do..
Vysokoškoláci chtějí nejčastěji pracovat v IT...
Průzkum České spořitelny: Úspory Čechů rostou ve..
Sezona firemních vánočních večírků začíná: na...