Summary: Kvartální výsledky Ericsson, Netflix a Morgan Stanley

Výrobce telekomunikačních zařízení a přední poskytovatel 5G vybavení Ericsson zaknihoval tržby ve výši 57,1 mld. SEK (+6 % yoy) a mírně tím předběhl konsensus trhu. Hrubá marže si polepšila až o 90 bps yoy a usadila se na 37,8 %, zatímco trh počítal s poklesem na 36,6 %. Vyloženě na jedničku pak dopadl provozní zisk, který vyskočil až o 70 % yoy na 6,5 mld. SEK, zatímco trh čekal jen 5,3 mld. SEK. Největší brzdou na provozním zisku je pořád divize Digital Services s -0,5 mld. SEK.

Management si tentokrát ve svém výhledu odpustil negativní komentáře a plánované tržby 235 mld. SEK se navíc drží konsensu.

Akcie reagují na dobré výsledky 7% růstem.

USA:

Morgan Stanley přichází s kůží na trh již tradičně jako poslední z šestice velkých bank. Tržby se vyškrábaly nahoru sice jen o 2 % yoy na 10 mld. USD, avšak trh byl opatrný a dokonce počítal s poklesem 9,6 mld. USD. Nepotěšilo nás, že odměny pro zaměstnance, které tvoří hlavní složku provozních nákladů, narostly o 3 % yoy na 4,4 mld. USD a sekundovaly tím růstu ostatních nákladových položek. Efektivita banky měřená přes efficiency ratio (to jest poměr provozních nákladů a celkových tržeb; čím nižší tím lepší) se kvůli tomu znovu zhoršila, jelikož tento ukazatel narostl o 1 p.b. yoy na 73 %. Čistý zisk na akcii po očištění od jednorázových vylezl na 1,21 USD (+3 % yoy) a konsensus 1,1 USD tím nechal spolehlivě daleko za sebou. Následující řádky přiblíží více detailů:

• Trhy a investiční bankovnictví: Banka dokázala naplno využít zájem klientů o bezrizikové dluhopisy a výnos FICC segmentu zvedla o 20 % yoy na 1,4 mld. USD při konsensu 1,1 mld. USD. Nízká tržní volatilita, která se propsala do nízkých příjmů z derivátů a poznamenala tím dominantní segment akciových trhů. Většinu negativních dopadů se však podařilo odstínit a segment proto meziročně stagnoval na 2 mld. USD a konsensus překonal o 100 mil. USD. Zdravá aktivita na poli korporátních transakcí zvedla příjmy z poradenství, které pak s pomocí primárního úpisu dluhových instrumentů pobídly divizi investičního bankovnictví k 5% yoy růstu na 1,5 mld. USD.

• Správa aktiv: Objem aktiv pod správou se proti předešlému roku zvýšil o 100 mld. USD na 2,6 bil. USD (z toho fee-based +50 mld. USD na 1,2 bil. USD) a příjmy ze správy aktiv si meziročně polepšily 3 % na 2,6 mld. USD. Inverzní výnosová křivka zatlačila na čistou úrokovou marži u všech bank. V případě Morgan Stanley to však nedokázal dostatečně vyvážit ani rostoucí objem poskytnutých úvěrů a čistý úrokový výnos proto ubírá 3 % yoy na 1,0 mld. USD.

• Kapitálová pozice: Banka zaznamenala mezikvartálně mírný růst rizikově vážených aktiv (+2 % qoq), se kterým však v tandemu rostl také kapitálový polštář. Kapitálová přiměřenost CET1 se proto snížila jen 10 bps qoq na 16,2 %. Banka je co do kapitálu pořád velice dobře jištěna. Supplementary leverage ratio (poměr vlastního kapitálu k aktivům bez ohledu na rizikovost jednotlivých tříd aktiv) klesá na 6,3 % (-20 bps qoq). Návratnosti vlastního kapitálu (ROTCE) se při nehybném čistém zisku nemá důvod měnit a zůstává na 12,9 % (+10 bps qoq; -30 bps yoy).

S ohledem na nelehkou tržní situaci si banka vedla dobře. FICC segment dokázal využít apetit klientů po bezpečných instrumentech a segment akciových trhů byl ušetřen nejhoršího. Objem aktiv pod správou dál příjemně roste a tahá s sebou i výnos celého tohoto segmentu. Chybičkou na kráse je klesající efektivita banky.

Akcie posilují o 3 %.