CME (Koupit, 12m cíl = 5,2 USD) - Spanilá jízda pokračuje (Komentář k výsledkům)

Mediální skupina CME zveřejnila další sadu příznivých výsledků hospodaření. Zatímco tržby v souladu s konsensem meziročně rostly o více jak jedno procento, výrazně lepšího výsledku jsme se dočkali u ostatních položek výsledovky. Managementu se nadále daří snižovat zadlužení vysokou tvorbou volného cash flow.

Hlavní trendy: (1) Výsledky hospodaření byly dle očekávání ovlivněny silnějším dolarem. Při zachování konstantního kurzu by se tržby zvýšily o 7,3 % a nárůst by registrovaly všechny segmenty. Kvůli posílení dolaru došlo k mírnému poklesu tržeb v Rumunsku a Bulharsku. (2) OIBDA zaznamenala nárůst o více jak 15 % (bez vlivu kurzů +23,2 %). Nejvíce k jejímu výsledku přispívá Česká republika a Rumunsko. Naše očekávání předčily s výjimkou Bulharska všechny trhy. OIBDA marže se zvýšila o vysokých 3,7 pb na 29,8 %. (3) Díky další zářijové splátce dluhu ve výši 50 mil. EUR (letos celkově 150 mil. EUR) dosáhl čistý dluh vůči OIBDA úrovně 2,5násobku oproti 3,5x ke konci 2018. Za poslední dva roky tak CME již splatila více jak 500 mil. USD dluhu. Celkový dluh tak nyní činí zhruba 600 mil. USD. (4) Vývoj čistého zisku byl pozitivně ovlivněn především poklesem prodejních a administrativních nákladů o více jak 15 %. Dále meziročně klesaly i náklady na programový obsah a úrokové náklady. Meziroční pokles čistého zisku o 80 % na 13,7 mil. USD je ovlivněn loňským prodejem chorvatských aktiv.

Dopad na předpovědi, cílovou cenu akcie a doporučení: Společnost dosahuje potřebné ziskovosti a tvorby cash flow, které jsou dobrými předpoklady pro pokračování plánovaného snižování zadlužení. CME již v druhém čtvrtletí prolomilo hranici 2,75násobku poměru čistého dluhu vůči OIBDA, což si management stanovil jako okamžik pro zahájení vyplácení dividendy, popřípadě spuštění zpětného odkupu akcií. Co-CEO Michael Del Nin uvedl, že vynikající výsledky opět umožňují zvýšit guidance pro letošní OIBDA, a to již potřetí v letošním roce. Druhý Co-CEO Christoph Mainusch dodal, že se povedlo zvýšit sledovanost vlastních televizních stanic v hlavním vysílacím čase ve všech zemích. Na třech segmentech si pak CME upevnila svoji vedoucí pozici nárůstem náskoku oproti nejbližšímu konkurentovi. Pro další vývoj budou zajímavé především informace ohledně možné výplaty dividendy a potenciálním novém vlastníkovi skupiny. Celkově tak finanční výsledky spolu s pokračujícím snižováním zadlužení hodnotíme pozitivně. Ponecháváme nákupní doporučení s cílovou cenou v platnosti.

Očekávané události: V 15h CEST se uskuteční konferenční hovor ke zveřejněným údajům. Výsledky hospodaření za celý letošní rok by mohly být zveřejněny počátkem února příštího roku.