Micossi: Rozlišujme mánie a bubliny na akciových trzích
Robert Shiller ve své známé knize Irrational Exuberance z roku 2015 tvrdí, že bubliny jsou náhodné exogenní jevy, které nelze dopředu predikovat a nesouvisí přímo s makroekonomickou politikou. Ekonom Stefano Micossi ovšem na stránkách VoxEU tvrdí, že „možná přehlédl roli laxní monetární politiky při tvorbě bublin po roce 2000“.
Standardní definice bubliny na trhu s investičními aktivy hovoří o velkém a dlouhodobém odchýlení cen aktiv od jejich fundamentální hodnoty. Tato hodnota je přitom dána diskontovaným tokem hotovosti, které by mělo aktivum (například akcie či dluhopis) generovat. Tato definice je podle ekonoma jasná, ale její praktické využití je i přesto složité. Při zpětném pohledu lze bublinu snadno určit, ale opak platí při pohledu do budoucnosti.
V tomto období se tedy začala tvořit mánie. Ceny akcií podle ekonoma nejenže ztrácely kontakt s fundamentem, ale stále větší počet investorů „začal snít o jejich nikdy nekončícím růstu“. Je pro tento vývoj relevantní teorie, se kterou již před desetiletími přišel Hyman Minsky a která spojuje úvěrový a investiční cyklus s tím, že oba ústí v cyklus finanční nestability? Či přesněji řečeno, může se na podobných událostech podílet monetární politika, která táhne úvěrový cyklus?
Micossi poukazuje na to, že Shiller považuje za rozhodující psychologické faktory a někteří další ekonomové včetně Bernankeho a Greenspana viděli roli monetární politiky při tvorbě problémů na trzích s investičními aktivy jako druhořadou. Nicméně Greenspan ve svém životopise hovoří o tom, jak nízké sazby tlačily po roce 2000 nahoru ceny realit.
Micossi následně tvrdí, že Fed se chová tak, že neintervenuje v době, kdy ceny akcií rostou, ale opak platí, když padají. Proto se hovořilo například o takzvané Greenspanově put opci. Investoři totiž získávali stále silnější dojem, že Fed by v případě problémů na trhu zasáhl. A jelikož tak „opakovaně činil, toto očekávání se obtisklo do cen aktiv ve formě vyšší valuace, nižších spreadů a nadměrného riskování“. Euforie pak nabrala na síle ve chvíli, kdy do čela Fedu nastoupil Ben Bernanke, který sledoval stejný přístup jako jeho předchůdce, míní ekonom.
Zdroj: VoxEU
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz