Research (Česká spořitelna)
Akcie v ČR  |  02.10.2019 09:24:53

S Ligou mistrů rostou zákazníci O2 TV, pevných i mobilních služeb - dopo se zvyšuje na Akumulovat, cíl 241 Kč


Erste zvedla doporučení pro O2 ČR z „držet“ na „akumulovat“. Její akcie po nedávných poklesech přinášejí téměř 10% dividendový výnos, přitom hospodaření firmy se zatím vyvíjí dobře. Vzhledem k posunutí horizontu predikce o rok a vzhledem k nedávné výplatě dividendy ve výši 21 Erste snížila cílovou cenu z 271 na 241 na akcii. O2 ČR totiž postupně optimalizuje poměr dluhu k vyšším hodnotám prostřednictvím výplaty dividend.

 

Erste lehce zvýšila odhad růstu tržeb a EPS díky výborným výsledkům v segmentu O2TV, které by měly převážit nad dopadem nových mobilních tarifů. Funguje strategie s prémiovým sportovním obsahem a rodinnými balíčky. O2 TV získává zákazníky z FTA trhu a tento trend by mohl akcelerovat z důvodu postupu českého týmu do Ligy mistrů. Erste naopak zvyšuje odhady na CAPEX kvůli nákladům na televizní obsah a přidání očekávaných nákladů na 5G spektrum na Slovensku v roce 2021. Rozvaha O2 ČR je nicméně stále silná (0,8x čistý dluh/EBITDAe 2019e)

 

Dlouhodobé hrozby typu nových regulací zdá se ztrácejí na síle.

Rizikem pro O2 ČR stále je hlavně možný vstup nového operátora v rámci aukce 5G sítí začínající v 1Q20. Potenciálně nově příchozí operátoři se ale nezdají být příliš silní a současní mobilní operátoři si již trh začali bránit.

Největším driverem tržeb je nyní O2 TV, když od získání práv na Ligu mistrů (3Q18) spolu s právy na české hokejové a fotbalové ligy přidává 20-30 tis. zákazníků za kvartál. Zdá se, že O2 TV bude mít větší potenciál než původně předpokládaných 500 tis. zákazníků (aktuálně 381 tis.). Erste očekává u televize 10,6% CAGR růstu počtu zákazníků v následujících 5 letech a 11,3% CAGR na tržbách. Investiční náklady na prémiový sportovní obsah Erste odhaduje na přibližně 300 mil. ročně oproti odhadovaným dodatečným ročním tržbám 1,4 mld. . (2023e vs. 2015e).

 

ČTÚ hrozí regulací na velkoobchodního trhu s mobilními daty kvůli tiché konkluzi, kterou podle své analýzy našel na trhu domácností, nicméně Evropská komise argumentovala, že český trh má dostatek virtuálních operátorů a ČTÚ by tedy měl udělat detailnější analýzu.

 

Mobilní operátoři v srpnu/září představili nové tarify s neomezenými daty a zvýšili objem dat u stávajících. O2 spolu s tím mírně snížila u některých stávajících FREE+ tarifů i cenu. Celkově se však jedná se spíše o defenzivní krok vůči splnění požadavků ze strany ČTÚ. Erste z opatrnosti v roce 2019 odhaduje pokles mobilního ARPU o 12% (předtím činil odhad -5%) a celkem letech 2019-2023 kumulativně o 36%. Tento pokles by ale měl být kompenzován rostoucím podílem uživatelů LTE telefonů a obnoveným růstem v počtu mobilních zákazníků. Erste proto ponechává výhled na růst tržeb z mobilních dat na 3,5% CAGR mezi roky 2019 - 2023.

 

Hrozba čtvrtého operátora. V říjnu by měl být zahájen proces aukce na 700 MHz a 3,5 GHz kmitočty. Minimální cena pro celé spektrum je stanovena na 6,3 mld. CZK a část pásem bude v prvním kole rezervována pro nové operátory. Podle aktuálních informací by mohli mít zájem Nordic Telecom, Sazka mobil a Dense Air. Tito hráči by v horizontu 2-3 let vzhledem k relativně slabšímu zázemí (Nordic) či velkoobchodnímu zaměření (Dense) nemuseli být vážnou hrozbu. Kvůli rezervaci části spektra pro nové operátory by ale cena za 700 MHz kmitočty mohla být relativně vysoká, proto jsou v odhadech zahrnuty CAPEX na vysoké úrovni 0,6 EUR/MHz/pop (nejvyšší úroveň dosud dosažená v Evropě). To by pro O2 znamenalo náklady na aukci kmitočtů ve výši 3,2 mld. CZK (8% tržeb) v roce 2020.

 

Změny v odhadech

 

Změny v odhadech zisků jsou pouze mírné. Nižší odhady ARPU z mobilních jsou v modelu kompenzovány rostoucím počtem zákazníků ve všech segmentech. Odhady EBITDA byly zvýšeny zejména díky dopadu účetního standardu IFRS 16, což nemá dopad na čistý zisk.

 

Odhady CAPEX byly mírně zvýšeny kvůli vyšším výdajům na TV obsah a přidaným nákladům na 5G spektrum na Slovensku v roce 2021. Zvýšené výdaje by nicméně neměly ohrozit dividendu. Firma sice na dividendě vyplácí více než 100% volného cash flow, ovšem cílí na optimální zadlužení kolem 1,5x čistý dluh/EBITDA. Odhady Erste počítají, že hodnota čistého dluhu/EBITDA bude letos teprve na úrovni 0,8x a na cílovou hodnotu 1,5x se dostane do roku 2023.

 

Ocenění DCF modelem ukazuje na 12M cílovou cenu 241 CZK, což v den vydání představovalo asi 11% potenciál růstu. Erste proto zvýšila doporučení pro O2 CR na akumulovat (z předchozího držet, s cílovou cenou 271 CZK). O2CR se nyní obchoduje na zajímavých úrovních, když dividendový výnos dle odhadů na roky 2019-2024 dosáhne v průměru 9% a free cash flow výnos 8%.

Česká spořitelna je bankou s nejdelší tradicí na českém trhu. Téměř 200 let tvoří jeden ze základních pilířů českého bankovního systému. V současnosti poskytuje služby pro přibližně 4,7 milionu klientů. Od roku 2000 je součástí nadnárodní finanční skupiny Erste Group Bank.

Více informací na: www.csas.cz

Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

S Ligou mistrů rostou zákazníci O2 TV, pevných i mobilních služeb - dopo se zvyšuje na Akumulovat, cíl 241 Kč

Diskuze a názory uživatelů na téma: S Ligou mistrů rostou zákazníci O2 TV, pevných i mobilních služeb - dopo se zvyšuje na Akumulovat, cíl 241 Kč

Na dané téma nejsou žádné názory.








Zobrazit sloupec 
Kurzy měn | Akcie | Obchodní rejstřík | Zájezdy | Last minute | Meteobox | Bydlet | YAuto | Studium | E
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Dluhopisy Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Počasí

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2019

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů | Cookies