O2 Czech Republic (Koupit, 12m cíl = 298 CZK) - Silná ziskovost a obrat v segmentu pevných linek (Komentář k výsledkům)
Firma překvapila slušnými výsledky na úrovni tržeb, které se pak pozitivně promítly skrz celou výsledovku. Reportovaná EBITDA marže se meziročně zvýšila o téměř tři procentní body a přesáhla úroveň 32 %. O2 Czech Republic rozšiřuje dostupnost rychlého připojení k internetu pomocí bezdrátové technologie, registruje rostoucí počet zákazníků a zároveň nadále drží striktní nákladovou disciplínu. Za největší překvapení považujeme vývoj v českém fixním segmentu, kde tržby oproti očekávanému poklesu vzrostly o téměř 7 %. Tržby se zvýšily i v českém mobilním segmentu a na Slovensku.
Hlavní trendy: (1) V rámci segmentů se nejrychlejší dynamikou překvapivě pochlubil český segment pevných linek, prostřednictvím kterého O2 CR utržilo 2,83 mld. CZK, tedy o 6,8 % více než v loňském druhém kvartále. Výrazným způsobem se pod tento výsledek podepsala placená televize s unikátním filmovým a sportovním obsahem, kde O2 registrovalo další nárůst zákazníků.Český mobil meziročně přidal 1,8 % a tržby přesáhly 5,06 mld. CZK. Tržby ve slovenském segmentu vzrostly o 4,8 % a činily 1,92 mld. CZK. Na Slovensku se dále zvýšil průměrný výnos na zákazníka díky rostoucí základně smluvních zákazníků a rozšíření a zkvalitnění portfolia poskytovaných služeb. (2) EBITDA meziročně rostla o 13,6 % na 3,15 mld. CZK. Velmi silná byla i marže, která činila 32,3 %, což znamenalo meziroční nárůst o 2,8 pb. Z poloviny se na tomto výsledku podepsal nový účetní standard IFRS16, bez něho by nárůst činil sedm procent a marže 30,4 %. V České republice činila EBITDA marže 30,0 % a na Slovensku 41,0 % (včetně IFRS16). (3)Pokles čistého zisku o 5,5 % byl ovlivněn především vyššími odpisy hmotného a nehmotného majetku (1,18 mld. CZK, +46,4 % y/y) v souvislosti s realizovanými investicemi a nákupem exkluzivních sportovních práv. I tak byl pokles oproti konsensu méně razantní. (4) Konsolidované investice za první pololetí letošního roku mírně přesáhly 1 mld. CZK, což je meziročně o téměř 23 % méně a jejich podíl na celkových výnosech představoval 5,5 %. Úroveň čistého dluhu vůči EBITDA se v polovině roku snížila na 0,5násobek oproti 0,7x ke konci prvního kvartálu. Střednědobý cíl managementu je 1,5násobek.
Dopad na předpovědi: Vývoj v segmentu pevných linek je určitě milým překvapením. Zda jde o první vlaštovku, která obrátí dosavadní klesající trend, si ale budeme muset počkat na výsledky v dalších kvartálech. Výstavba a rozvoj vlastní sítě na Slovensku by měla dále zlepšit hospodářské výsledky zejména díky nižším platbám za národní roaming. Patrné by měly být další úspory v oblasti IT. Profitabilitě by měly nadále přispívat výnosy z digitální televize, kvalitnější zákaznická základna a rostoucí přenos dat. Výše investic v letošním roce je velkou neznámou zejména s ohledem na chystanou aukci frekvencí. S tou jsme počítali v letošním roce, nicméně podle posledních informací bude spuštěna nejspíš až v lednu příštího roku. Souhrnná vyvolávací cena bude 6,3 mld. CZK. Každopádně loňský rok by měl být dle prohlášení managementu vrcholem investičního boomu. Pokudaukce proběhne až v příštím roce, mohly by se celkové investice k relaci k tržbám letos pohybovat v blízkosti managementem stanoveného cíle v rozmezí 5 až 6 %.
Dopad na cenu akcií a doporučení: Dnešní výsledky hospodaření hodnotíme pozitivně. Akcie v úvodu dnešního obchodování přidávají přes jedno procento. Společnost sice nenabízí žádný razantní růstový příběh, přesto obrat v segmentu pevných linek je příznivou zprávou. Věříme, že společnost je schopna dlouhodobě generovat slušnou ziskovost. Na současných cenách akcií je dle nás velmi zajímavý dividendový výnos 9,5 %. Akcie dle nás zůstávají fundamentálně podhodnocené, a proto nadále držíme nákupní doporučení s cílovou cenou 298 CZK za kus.
Rizika: Za největší riziko považujeme přísnější regulaci. Dalším je i výrazné posílení české koruny vůči euru, které by se promítlo na nižších tržbách ze slovenského mobilního segmentu vyjádřených v českých korunách. Příchod čtvrtého operátora by mohl tlačit na marže společnosti.
Očekávané události: Výsledky hospodaření za Q3 19 by měly být oznámeny na přelomu října a listopadu.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 18.04.2024
Natural 95 40.22 Kč | Nafta 39.28 Kč |
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz