ČNB stále věří v silnou ekonomiku a silnou korunu

Bankovní rada ČNB dnes na svém srpnovém zasedání rozhodla o ponechání základní úrokové sazby na 2 %. Ani lombardní a diskontní sazby nedoznala změn. Od posledního zvýšení nás dělí jen 3 měsíce. Výsledek rozhodnutí není pro trh ani analytiky žádným překvapením.

Nejzajímavějším výstupem dnešního jednání je nová makroekonomická prognóza založená na „vylepšeném“ modelu. ČNB zůstává překvapivě optimistická ohledně růstu české ekonomiky navzdory zhoršujícím se výhledům světové ekonomiky a rizik, která visí nad ní (obchodní spory, neřízený brexit, recese německé ekonomiky,…). Očekává, že česká ekonomika zrychlí z letošních 2,6 % na 2,9 %. Svou prognózu růstu zvýšila nepatrně o 0,1 pb z původních 2,5 % a 2,8 očekávaných v květnu. Nová prognóza posunula inflaci v příštích kvartálech mírně výš (o 0,1-0,2 procentního bodu) především vlivem zvýšení spotřebních daní začátkem příštího roku. Pro trhy nejzajímavější změnou je, že namísto původně očekávané stability klíčové úrokové sazby nyní model Bankovní radě radí v tomto čtvrtletí její zvýšení a během prvního pololetí příštího roku naopak 2x její snížení. Podle guvernéra Jiřího Rusnoka se bankovní rada spíše přiklání k vyhlazení sazeb a jejich udržení na stávající úrovni. Také trh a naše prognóza počítá v letošním roce se stabilitou sazeb a následně v příštím roce s jejich poklesem.

Prognóza kurzu koruny se neshoduje s názorem trhu a naší prognózou. ČNB – její model – stále tvrdošíjně přepokládá posilování koruny, i když pozvolnější než před třemi měsíci. CZK by podle modelu ČNB měla na přelomu roku posílit k hranici 25 korun za euro a prolomit tuto hranici v polovině 2020. Původně v květnové prognóze s prolomením této hranice počítala už ve 4. kvartálu letošního roku.

Naši prognózu stability sazeb do konce roku a jejich následného poklesu neměníme. Klíčové centrální banky světa už mění směr vývoje sazeb a za těchto okolností si lze jen těžko představit, že by ČNB šla proti „proudu“. Na dlouhodobě rovnovážnou úroveň sazeb mezi 2,5 %-3 % se ani nestihla dostat a v příštím roce zamíří podle naší prognózy stejně jako ostatní klíčové centrální banky dolů. Na konci roku 2020 čekáme repo sazbu na 1,25 %.

Tuzemská ekonomika sice vykazuje ještě stabilní růst a nevyžaduje prozatím ani snížení sazeb, ale zhoršující se vyhlídky na růst globální a především evropské ekonomiky mohou výkonnost české ekonomiky brzy srazit dolů. Česká ekonomika není izolovaný ostrov růstu a naděje, který je schopen dlouhodobě odolat nepříznivým povětrnostním podmínkám...

Koruna na tiskovou konferenci ČNB výrazně nereagovala a zůstává v blízkosti 25,70 za euro. Ani názor trhu (tzv. implikované sazby) na vývoj sazeb ČNB se nezměnil, tedy stále předpokládá jejich snížení.

Autor: Helena Horská, hlavní ekonomka
Editor: Eliška Jelínková, analytička
Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.