Potvrzeno na dvou frontách. Fed zřejmě preventivně sníží sazby

Jak se zdá, očekávání trhu ohledně snížení amerických úrokových sazeb budou vyslyšena, a to dost možná již v červenci. Silně tomu nahrálo dnešní vystoupení guvernéra Fedu Powella před americkým Kongresem. To samé lze říci i o následně zveřejněném zápisu z červnového zasedání měnového výboru.

Powell ve svém projevu zhodnotil vývoj americké ekonomiky. Spotřeba domácností po oslabení opět zesílila, naopak investice podniků významně zpomalily. Inflace zůstává nadále utlumená, přičemž hrozí, že rizika slabého tempa růstu cen se mohou nakonec potvrdit jako dlouhodobá až trvalá. Vedle toho platí, že nejistoty spojené s obchodními spory a se zpomalením globální ekonomiky nevymizely. Naopak, v uplynulých měsících narůstají, a stále tak zatěžují americkou ekonomiku (v případě obchodní války jde především o zmiňované investice) a její další výhled. A to nezlepšila ani poslední nad očekávání lepší data z trhu práce.

Na základě toho je patrné, že americká ekonomika ve druhém čtvrtletí zřejmě zmírnila svůj růst. Powell uvedl, že centrální banka bude nadále pečlivě sledovat ekonomický vývoj, včetně inflace a inflačních očekávání. Již teď je však možné říci, že mnozí členové měnového výboru – zejména vinou trvajících nejistot zatěžujících výhled ekonomiky – spatřují důvody pro o něco uvolněnější podobu americké měnové politiky. Guvernér Fedu ale zároveň připomněl, že stále platí základní scénář prognózy trvajícího solidního růstu, silného trhu práce a posunu inflace směrem k inflačnímu cíli na 2 %.

V podobném duchu vyzněl i zápis z červnového zasedání Fedu. V něm rovněž stojí, že mnozí centrální bankéři spatřují důvody pro o něco více akomodativní měnovou politiku. Několik z nich dokonce uvedlo, že v brzké době bude zřejmě potřeba preventivně snížit sazby. Tento krok by podle nich pomohl změkčit efekty případných budoucích šoků v americké ekonomice. Důraz byl také kladen na slábnoucí inflační tlaky a očekávání, která by, v případě pokračování v dosavadním vývoji, mohla zpomalit návrat tempa růstu cen k cíli.

Trhy již několik týdnů očekávají, že dojde na snížení amerických sazeb. My jsme se o něco delší dobu drželi představy, že by preventivní úrokový cut mohl přijít až o něco později než v červenci. Powellův proslov, o jehož holubičím vyznění nelze spekulovat, nás ale přesvědčil sdílet vidinu snížení amerických úroků již na konci tohoto měsíce. Podle nás Fed přistoupí k mírnějšímu osekání o velikosti 25 bazických bodů, trhy však po Powellových slovech začaly opět sázet na o něco razantnější zásah.

Nelze přitom vyloučit, že ve zbytku roku přijdou další snížení. Vsadili bychom si na alespoň ještě jedno o dalších 25 bodů, zřejmě v září. Co však nesdílíme je výhled trhu, že úroky do konce roku 2020 klesnou o cca 100 bodů. Záležet samozřejmě bude především na vývoji obchodních sporů. Ten je sice po setkání amerického a čínského prezidenta na sjezdu skupiny G20 postaven na o něco pozitivnějších základech, avšak vinou absence detailnějších informací je stále velmi obtížně čitelný.