ČEZ (Koupit, 12m cíl = 717 CZK) - Ponecháváme doporučení Koupit a zvyšujeme cílovou cenu na 717 CZK (Analýza společnosti)
Investiční doporučení: Potvrzujeme naše doporučení Koupit s novou cílovou cenou na 717 CZK
(620 CZK v naší předchozí analýze). Loňský rok byl posledním rokem
dlouhodobého propadu ziskovosti. Očekáváme, že vyšší realizační ceny elektřiny
povedou k opětovnému nárůstu. V dlouhodobém horizontu pak vidíme potenciál
pro jejich další růst díky omezování přebytku emisních povolenek a snižování
výrobních kapacit konvenčních zdrojů v Německu. Očekáváme plné využití
jaderných zdrojů s minimálními odstávkami na běžné opravy a doplňování
paliva a intenzivnější využívání modernizovaných uhelných elektráren. Na
základě nové strategie managementu by měl výrazněji růst podíl vyrobené
elektřiny v OZE. Investice by měly směřovat především do nové teplárny
v Mělníku, distribuce a obnovitelných zdrojů v České republice.
Jednorázové faktory v prognóze neuvažujeme, za nejpravděpodobnější, které se
mohou v letošním roce objevit v hospodářských výsledcích, lze považovat prodej
bulharských aktiv a rozhodnutí ve sporu se SŽDC. Strategie firmy ale počítá
s prodejem dalších aktiv v Rumunsku, Turecku a Polsku. Management se
tak chce stáhnout z neperspektivních regionů a zaměřit svoje aktivity na
Českou republiku, popř. ESCO služby i v Německu. Dividendová politika
firmy byla mírně poupravena, když rozmezí výplatního poměru bylo zúženo na 80
až 100 % očištěného čistého zisku. V horizontu naší prognózy počítáme
s výplatou dividendy na horní hraně tohoto pásma. Naše analýza nepočítá
s mimořádnou dividendou, ale po nedávných komentářích managementu jí
dáváme velkou šanci. Na naše ocenění firmy by však měla minimální dopad.
Ocenění akcií jsme provedli na základě modelu diskontovaného volného cash flow. Fair value jsme odhadli na úrovni 696 CZK, cílová cena je pak stanovena o 3 % výše na 717 CZK kvůli sektorovému doporučení Nadvážit. Akcie je obchodována na násobcích 2019 P/E 15,2x vs. západoevropské utility 16,2x (celá Evropa 14,6x), 2019 EV/EBITDA 7,6x vs. 8,3x (6,9x) s dividendovým výnosem 4,4 % vs. 4,5 % (4,1 %).
Hlavní rizika: Z pohledu provozu považujeme za největší riziko neplánované odstávky jaderných elektráren, které by vedly k nutnosti zajistit dodávky elektřiny z emisních zdrojů, což by si vyžádalo nákup emisních povolenek za výrazně vyšší cenu. Propad cen elektřiny by měl dopad na výsledky až v delším horizontu vzhledem k zajištěným prodejům.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz