ČESKÝ TELECOM:Možnost povinné nabídky převzetí ??

V minulém týdnu padlo konečně rozhodnutí o privatizaci státního podílu (51,10%) ve společnosti Český Telecom. Cena, kterou zaplatí nový majitel - konsorcium Deutsche Bank a TDC bude zhruba 56 miliard korun, v přepočtu na jednu kmenovou akcii to cca dělá 340 Kč.

Zajímavou okolností je však skutečnost, že další významný akcionář Telsorce N.V. (26,99%) zvažuje, že se připojí k prodeji.

Podle obchodního zákoníku nevzniká prodejem státního majoritního podílu ve společnosti Český Telecom povinnost učinit povinnou nabídku převzetí ze strany nového vlastníka. Pokud by však došlo k prodeji i podílu, který drží Telsorce N.V., nový majitel by získal přes 78% akcií Českého Telecomu a zároveň by tak překročil hned dvě hranice: dvě třetiny a zároveň i tři čtvrtiny na hlasovacích právech společnosti, které zakládají povinnost učinit nabídku převzetí.

Za takové situace by měla být nabídka převzetí pro minoritní akcionáře povinná a zůstávala by otázkou jen cena, za jakou se uskuteční. Tu samozřejmě opět upravuje Obchodní zákoník a je na ni kladeno několik podmínek. Při jejím stanovení se přihlédne k váženému průměru cen za posledních 6 měsíců před vznikem povinnosti. Jestliže však nový majitel koupil v tomto období akcie za cenu vyšší než je průměrná cena (což bude i případ Českého Telecomu, kde průměrná cena za posledních 6 měsíců bude sotva vyšší než 340 Kč), cena povinné nabídky pak nesmí být nižší než tato kupní cena snížená o 15% - to znamená 289 Kč (= 340 - 15% z 340), přičemž takto snížená cena nesmí být nižší než průměrná cena za dané období.

Dalo by se říci, že toto ustanovení vymezuje dolní hranici ceny při případné povinné nabídce převzetí. Do hry však dále vstupuje posudek znalce, který by měl doložit přiměřenost ceny nabízené minoritním akcionářům při povinné nabídce. Tady je celkem široký prostor pro to, jakým způsobem takové ohodnocení provést, ale vzhledem poslední transakci, prostřednictvím níž relativně informovaný investor kupuje akcie Českého Telecomu za 340 Kč za kus, měla by to být jakási kotva.

Samozřejmě, že zde zůstává i varianta, že Telsorce N.V. svůj podíl neprodá a k žádnému odkupu nedojde. V tomto případě   je zde však stále “ochrana” v 20% diskontu vůči ceně, za jakou konsorcium svůj podíl od státu koupí.

Proto se domnívám, že po obnovení obchodování na pražské burze, po němž pravděpodobně dojde k všeobecnému mírnému poklesu akcií, budou akcie Českého Telecomu zajímavou příležitostí pro nákup, neboť povinný odkup by akcie mohl dostat výše, přičemž riziko poklesu je relativně omezeno 20% diskontem vůči ceně, za jakou akcie kupuje konsorcium.

Roman Skalický