ČEZ: Nepatrně slabší výsledky hospodaření a nízký návrh dividendy (Koupit, 12m cíl = 620 CZK)
Výsledky hospodaření
skupiny ČEZ za první kvartál žádné
překvapení nepřinesly, spíše mírně zaostalo
za očekáváními. Management potvrdil výhled na letošní EBITDA i očištěný čistý zisk. Návrh dividendy ve výši 24 CZK na akcii považujeme
za definitivní tečku za obdobím dlouhodobého poklesu ziskovosti a dividendy. Současný vývoj cen
elektřiny a lepší výrobní mix by měl vést v následujících kvartálech a letech k jejich opětovnému růstu.
Klíčové trendy v hlavních segmentech: (1) V tradiční energetice společnost v prvním kvartále letošního roku vyrobila 16,6 TWh, což znamenalo meziroční nárůst o 6 %. Tomu přispěla především výroba v jaderných elektrárnách, která dosáhla 7,6 TWh (+7 %). Uhelné elektrárny vyrobily prakticky stejný objem elektřiny, což meziročně znamenalo růst o 1 %. V rámci ostatních zdrojů vzrostla výroba o 46 % na 1,3 TWh vlivem většího využití paroplynové elektrárny v Počeradech. Letos by měla výroba v tradiční energetice činit 66,5 TWh, čemuž by kromě výše uvedeného měl přispět i komerční provoz nového zdroje Ledvice 4. EBITDA se v tomto segmentu meziročně zvýšila o 26 % na 10 mld. CZK. (2) Nová energetika do EBITDA přispěla 1,2 mld. CZK (+15 %), a to zejména díky vyšším hrubým maržím v České republice, Rumunsku a Německu vlivem lepších klimatických podmínek, vyšší výrobě elektřiny a vyššímu přídělu certifikátů. Nová energetika vyrobila 0,7 TWh, což bylo o 18 % více než vloni. Za celý rok management očekává výrobu ve výši 2,3 TWh (+17 %). Tržby ESCO vzrostly o vysokých 17 % na 4,2 mld. CZK a letos by se měly celkově zvýšit o 33 % na 21,1 mld. CZK. (3) EBITDA v distribuci ve Q1 19 dosáhla 5,4 mld. CZK (-1 % y/y). Teplejší počasí na začátku letošního roku vedlo k nižší spotřebě elektřiny. (4) Segment Prodej (0,7 mld. CZK, -44 % y/y) byl negativně ovlivněn nižšími hrubými maržemi vlivem vyšších nákladů na nákup elektřiny a zemního plynu. (5) Segmenty Těžba a Podpůrné činnosti přispěly 1,5 mld. CZK, respektive 0,5 mld. CZK.
Provozní a finanční výsledky:ČEZ reportoval za Q1 19 meziročně vyšší odpisy o 5 %, a to ve výši 7,5 mld. CZK, což bylo způsobeno tvorbou opravných položek v Bulharsku a Rumunsku ve výši 0,5 mld. CZK. Firma snížila svůj čistý dluh o 5,3 mld. CZK a v relaci k EBITDA dosáhl úrovně 2,8x oproti 3,1x na konci 2018.Čistý zisk činil 8,3 mld. CZK, očištěný čistý zisk vykázala společnost na úrovni 8,8 mld. CZK.
Dividendová politika: Management navrhl vyplatit dividendu ve výši 24 CZK na akcii, což představuje 99 % loňského očištěného čistého zisku. To může být zklamáním, když mnoho investorů a obchodníků spekulovalo o změně dividendové politiky a vyšším návrhu. Management ani nepřistoupil ke změně své dividendové politiky pro budoucí roky, která tak nyní stále předpokládá výplatu v rozmezí 60 až 100 %.CFO Martin Novák vysvětlil, že společnost čeká v následujících letech refinancování dluhu v objemu okolo 60 mld. CZK a chce se vyhnout možnému snížení ratingu, které by vedlo ke zvýšení nákladů na financování. Dle něj není rozhodně dobrou praxí platit více jak 100 % zisku, pokud si chce firma udržet rating na úrovni A. Na základě tohoto stanoviska tak dle nás zřejmě nedává smysl v nejbližší době dále uvažovat o změně dividendové politiky.
Potenciální dopad na naše odhady a naše doporučení: Zveřejněné výsledky hospodaření jsou v blízkosti našich odhadů. Výhled managementu na letošní rok koresponduje s našimi očekáváními a nadále ho považujeme za splnitelný. Stále držíme své nákupní doporučení a cílovou cenu 620 CZK za kus v platnosti.
Hlavní rizika: Značný pokles cen silové elektřiny, neočekávané odstávky jaderných zdrojů oproti stávajícímu plánu.
Očekávané události: Odpoledne se uskuteční konferenční hovor s analytiky. Valná hromada akcionářů se uskuteční 26. června. Výsledky hospodaření za Q2 19 by měly být oznámeny 13. srpna.Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz