Jáč: Bankovní rada ČNB na dnešním zasedání zvýšila své úrokové sazby

Bankovní rada ČNB na dnešním zasedání zvýšila své úrokové sazby: jde o první zvýšení od loňského listopadu a tento krok byl bankovní radou fakticky avizován předem.
Dvoutýdenní repo sazba tak byla zvýšena o čtvrt procentního bodu, na úroveň 2,00 %: jde o osmé zvýšení v tomto cyklu, jenž ČNB zahájila v srpnu roku 2017.
Jakkoliv ČNB tento krok jasně naznačovala a pro trh by tak nemělo jít o překvapení, tak rozhodování dle mého názoru nebylo jednoduché, neboť vyšší inflace v české ekonomice a absence posilování koruny na jedné straně jsou z pohledu inflačních tlaků značně kompenzovány výhledem zpomalení hospodářského růstu v eurozóně.

Inflace v české ekonomice od počátku letošního roku roste a v březnu v meziročním vyjádření činila 3,0 % a dostala se tak výrazně nad dvouprocentní inflační cíl centrální banky.
Nad prognózu ČNB se v letošním prvním čtvrtletí dostala také jádrová inflace, čemuž napomohla i absence posílení české měny.

Na druhou stranu ale závěr roku 2018 přinesl zpomalení tempa růstu spotřeby domácností, jež bylo spojeno se zpomalením růstu mezd a nárůstem míry úspor domácností.
Na paměti je dobré mít i skutečnost, že zvyšování úroků, k němuž ČNB přistoupila v průběhu roku 2018, se do české ekonomiky plnou měrou promítne teprve v průběhu letošního roku.
Pohled na vnější faktory, tedy na eurozónu, byl v uplynulých měsících ve znamení přepisování výhledu růstu HDP směrem dolů a ECB v tomto prostředí oddaluje vizi svého prvního zvýšení úrokových sazeb.

Ostatně, výhled růstu HDP pro letošní rok přepíše velmi pravděpodobně směrem ke slabším úrovním i samotná ČNB: ta v únorové prognóze čekala pro letošní rok růst HDP 2,9 %, nová prognóza bude zveřejněna na dnešní odpolední tiskové konferenci.
Směrem nahoru by ČNB naopak měla přepsat prognózu průměrné inflace pro letošní rok, když v prognóze z počátku února ČNB čekala inflaci na úrovni 2,2 %.
Moje aktuální prognóza pro růst HDP České republiky pro letošní rok činí 2,2 % (loni růst činil 2,9 %), inflaci pak vidím na úrovni 2,5 % (v roce 2018 činila průměrná inflace 2,1 %).

Protichůdnost výše uvedených faktorů z mého pohledu znamená, že dnešní rozhodování o sazbách nebylo triviální: zvýšení úroků není překvapením, řada členů bankovní rady tuto možnost avizovala, nicméně osobně mám pochopení i pro případné opatrnější postoje k otázce zvýšení úroků ČNB.

Zároveň si myslím, že dnešní zvýšení úroků ČNB bude pro letošní rok pravděpodobně jediné, pokud se tedy nezačne výrazněji zlepšovat vnější ekonomické prostředí.
Inflace v české ekonomice na svých stávajících úrovních zřejmě kulminuje a tempo růstu HDP si letos projde dalším zpomalením: růst cenových tlaků by tak postupně měl zpomalovat a ČNB se bude více soustředit na vnější rizika v podobě slabšího hospodářského růstu na našich hlavních exportních trzích.

Radomír Jáč
hlavní ekonom
Generali Investments CEE

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.