Domácnosti se vrací k úsporám (Analýzy makroindikátorů)

Český statistický úřad dnes zrevidoval růst ekonomiky v posledním čtvrtletí o desetinu procentního bodu dolů na  0,8 % na mezičtvrtletní bázi a o dvě desetiny na 2,6 % na meziroční bázi. Největší revizi zaznamenala tvorba zásob. Celkový hospodářský růst v loňském roce tak činil 2,9 %. Pozitivním překvapením pro nás zůstává výsledek zahraničního obchodu, nečekanou brzdou naopak byla soukromá spotřeba. Zahraniční obchod totiž do mezičtvrtletního růstu přispěl celým procentním bodem, zatímco spotřeba přidala nepatrnou desetinku. Něco málo pak ukrojila spotřeba vlády a tvorba hrubého kapitálu.

Dnešní data ze sektorových účtů doplnila obrázek o chování domácností. Domácnostem se dále velmi slušným tempem zvyšuje reálný příjem, i když i jeho dynamika zpomalila, když vykázala 4,6 % y/y (+1,6 % q/q). Spotřeba rostla mnohem pomaleji, což se projevilo v míře úspor, která se v Q4 18 vyhoupla a dosáhla 11,7 %. Zdá se, že domácnosti i přes stále velmi utaženou situaci na trhu práce citlivě vnímají rizika, která se nad ekonomikou vznášejí a začaly tvořit opatrnostní úspory. O něco se zvýšila míra investic, takže situace ještě není tak vážná. Opatrnost se v posledním čtvrtletí začala projevovat i v odměňování zaměstnanců. Průměrná mzda výrazně zpomalila svou dynamiku. Nicméně i pomalejší růst mezd ubral ze ziskových maržích podniků. Míra zisku se tak podle ČSÚ dostala v Q4 18 na 46,6 %.

U domácností očekáváme zrychlení dynamiky spotřeby. To naznačují už i údaje o maloobchodních tržbách. Na druhé straně se obáváme, že investice by mohly být postiženy horšími vyhlídkami zemí eurozóny a zahraniční obchod postihne výrazné zpomalení zahraniční poptávky. V letošním roce tak očekáváme zpomalení hospodářského růstu na 2,7 %. Zejména první čtvrtletí podle nás přinese horší čísla.