Jak moc je americká ekonomika ohrožena vnějším šokem?

V médiích je hodně slyšet o tom, jak se americká monetární politika projevuje v jiných zemích. Méně se ale už probírá, jaký dopad mají globální šoky na americké hospodářství, uvedl člen vedení amerického Fedu Richard H. Clarida na sympoziu pořádaném Banque de France. Podle jeho názoru je americká ekonomika se zbytkem světa stále více provázána, tudíž je na vnější šoky citlivější.

Jaké jsou hlavní přenosové kanály, které americké hospodářství ovlivňují? Clarida dává za příklad negativní poptávkový šok ze zahraničí, který se v první řadě projeví poklesem poptávky po amerických exportech a následným poklesem HDP. Recese v zahraničí také vede k poklesu sazeb, což samo o sobě vytváří tlak na posilování dolaru a následně další pokles vývozů (spolu s růstem dovozů). Posilování dolaru také snižuje domácí inflační tlaky.

V neposlední řadě pak musíme uvažovat o chování finančních trhů. Vedle výše zmíněného vlivu úrokového diferenciálu na kurz dolaru se v případě Spojených států může projevovat efekt změn averze k riziku. Pokud nastane ve světové ekonomice odklon od rizikových aktiv, to samo o sobě vyvolává příliv kapitálu do USA a vytváří další tlaky na posílení dolaru. Z hlediska domácí poptávky je ale tento efekt tlumen tím, že příliv kapitálu zároveň tlačí dolů výnosy dluhopisů.

Příkladem negativních vnějších šoků z nedávné historie byly roky 2011–2013, kdy se dostala do problémů eurozóna, nebo když Čína v roce 2015 a 2016 procházela odlivem kapitálu a devalvací. Obě epizody vyvolaly velké vlny na finančních trzích a v globální ekonomice, americké akcie tehdy oslabovaly, dolar posiloval, výnosy amerických vládních obligací klesaly. I přesto se ale celkové finanční podmínky v USA utáhly a dolehly na poptávku. Větším škodám ovšem zabránila akomodační monetární politika Fedu, uvedl Clarida.

Ekonom se domnívá, že podobné události ukazují, jak důležitá je rychlá reakce Fedu na vývoj v zahraničí. Z hlediska odolnosti americké ekonomiky na vnější šoky je pak podle něj klíčový stav finančního systému. V současné době pak hrozí zejména negativní šok spojený s brexitem, obchodními tenzemi a možným zpomalením růstu globální ekonomiky. Pozitivní je, že Fed má díky utlumené inflaci možnost relativně flexibilně reagovat v případě, že by americkou ekonomiku větší vnější šok skutečně zasáhl.

Zdroj: FED