Je to vše o nominálním produktu?
Ekonom David Beckworth je nadšeným zastáncem cílení nominálního produktu. Tedy monetární politiky, která by nahradila tradiční cílení inflace tím, že by se centrální banka snažila udržet nominální produkt na trendu. Argumentů pro i proti tomuto přístupu najdeme dost. Pan Beckworth ale nyní na svém blogu zajímavým způsobem hodnotí současnou politiku Fedu - právě z pohledu vývoje nominálního produktu.
Připomeňme nejdříve, že zatímco na podzim minulého roku Fed hovořil o dalším zvyšování sazeb, nyní již je jeho rétorika o „trpělivosti“ a posunu k hrdličkám. Podle některých názorů si takovou změnu „vydupal“ akciový trh tím, co předváděl v prosinci. Pravděpodobnější ovšem je to, že Fed reaguje na vývoj v reálné ekonomice, a to jak v domácí, tak v globální. Je jeho reakce adekvátní? A nepřestřelil to předtím s oním tahem na zvedání sazeb?
Graf podle ekonoma vypráví standardní příběh posledních desetiletí: Americká ekonomika se poněkud přepálila na konci devadesátých let a do určité míry i před finanční krizí. Pak nastal kolaps poptávky a jen velmi pomalé oživení. V současné době se mezera mezi skutečným a trendovým NHDP teprve blíží zespoda k nule. Pokud se tedy z této perspektivy budeme dívat na politiku Fedu, je v pořádku, že nepokračuje se zvedáním sazeb. A navíc - on s ním v první řadě ani neměl začínat.
Pan Beckworth následně odvodil vztah, který ukazuje, jak by měly být sazby nastaveny právě v závislosti na tom, jaká je ona mezera NHDP. V druhém grafu srovnává skutečný vývoj sazeb (černá křivka) s vývojem sazeb odvozených od jeho pravidla (tři scénáře s různými koeficienty rovnice prezentované nad grafem):
Takto konstruované pravidlo pro nastavení sazeb ukazuje, že na konci devadesátých let měl Fed utahovat razantněji, a to samé platí o období před finanční krizí. Po ní pak byly modelové sazby hluboko pod nulou (kam se reálné nemohly dostat), a to naznačuje, že Fed správně použil i kvantitativní uvolnění. Podle obrázku pak začal se zvedáním sazeb příliš brzy.
Kouzlo srovnávání reálného a trendového vývoje NHDP se pak hezky ukazuje při pohledu na jednu oblast, která je pro ekonomy stále tak trochu záhadou: Poměrně utlumený růst mezd v prostředí extrémně nízké nezaměstnanosti. V posledním grafu ekonom srovnává výši oné produktové mezery s tempem růstu mezd a vychází mu slušné korelace (a to zejména pro období po roce 2016). Jinak řečeno, z perspektivy NHDP není vývoj mezd zase takovou záhadou:
Jak jsem uvedl na začátku, pan Beckworth patří do skupiny ekonomů, kteří se domnívají, že cílení NHDP by výrazně pomohlo posunout monetární politiku kupředu. Existují ale i argumenty proti – co kdyby například reálný produkt rostl díky pozitivnímu nabídkovému šoku rychleji, než se čekalo? Musela by pak centrální banka brzdit tak, aby tlumila inflaci a tudíž udržela nominální produkt na cílové úrovni? Mě osobně každopádně výše uvedené naznačuje, že pohled na vývoj nominálního produktu má svou relevanci.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
25.03.2024 Šachista tradingovým mistrem světa: Jak Ján...
21.03.2024 Největší výzvy pro současné obchodníky? Názory...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz