Avast (Koupit, 12m cíl = 342 GBp) - Výsledky naplnily očekávání a dividenda potěšila (Komentář k výsledkům)

Výsledky: Naše odhady hospodářských výsledků za loňský rok vycházely z guidelines managementu. Všechny hlavní položky výsledovky jsou v zásadě v souladu s našimi odhady. Upravené fakturace (tj. částka placená za poskytované služby včetně předplatného na následující roky) meziročně vzrostly o 6,3 % na 862,1 mil. USD. Nejvíce tomuto růstu napomohl přímý spotřebitelský segment. Upravené tržby meziročně vzrostly o 6,1 % na 827,0 mil. USD. Ziskovost měřená pomocí upravené EBITDA narostla o 6,7 % na 447,7 mil. USD. Upravená EBITDA marže se meziročně zvýšila o 33 bb na 54,1 %.

Hlavní trendy: (1) Upravené fakturace nejvíce narostly díky přímému spotřebitelskému segmentu (kam se řadí produkty pro počítače a mobily), který si meziročně polepšil o 13,1 % z 542,8 mil. USD na 613,9 mil. USD. Dělo se tak díky monetizační platformě využívající strojového učení, jež nabízí skrze cílené reklamní kampaně stávajícím uživatelům produkty skupiny Avast. (2) Opakem je nepřímý spotřebitelský segment, který meziročně zaznamenal pokles o 12,4 % z 117,8 mil. USD na 103,2 mil. USD. Největší negativní dopad zde mělo zavedení GDPR, které významně ovlivnilo reklamní segment v mobilních telefonech. Proti většímu propadu působily solidní výsledky dceřiné společnosti Jumpshot, zabývající se analytickými službami. (3) Dle očekávání se v tomto roce příliš nedaří poslednímu segmentu, a to službám pro malé a střední podniky, kde došlo k meziročnímu poklesu o 6,8 % z 68,4 mil. USD na 60,5 mil. USD. Důvodem jsou probíhající restrukturalizační procesy s cílem zajistit profitabilitu tohoto segmentu. (4) Upravená EBITDA rostla o 6,7 % z 419,5 mil. USD na 447,7 mil. USD nejen díky samotnému růstu tržeb, ale napomohly tomu také synergické efekty z akvizice společnosti AVG. (5) Avast oznámil dividendu ve výši 8,6 centů, což představuje přibližně 6,6 GBp na akcii. My jsme očekávali dividendu 9,2 GBp na akcii za celý rok, což představuje 5,8 GBp na akcii za období působení společnosti na burze od poloviny května.

Dopad na předpovědi, cílovou cenu akcie a doporučení: Společnosti Avast se podařilo v loňském roce významně snížit úroveň zadlužení, když čistý dluh klesl o 30,6 % z 1,64 mld. USD ke konci roku 2017 na 1,14 mld. USD na konci roku 2018 (1,31 mld. USD na konci prvního pololetí 2018). K oddlužení bylo použito 200 mil. USD získaných při vstupu na burzu v Londýně, následné dobrovolné splátky dalších 100 mil. USD a běžných úhrad dluhu ve výši 78,5 mil. USD. Došlo tak ke snížení poměru zadlužení (tj. čistý dluh / cash EBITDA) z 3,6násobku na 2,4násobek. Management zveřejnil guidance na tento rok, kde očekává růst upravených tržeb v řádu vyšších jednotek procent. Opět by tomuto růstu měl kralovat spotřebitelský segment. EBITDA marže by měla být na obdobné úrovni, jako tomu bylo vloni, tedy přibližně 54,1 %. Předběžná dividenda ze zisku roku 2019 ve výši jedné třetiny celkové roční dividendy by měla být vyplácena ve třetím kvartále. Vzhledem k tomu, že zveřejněné údaje korespondují s našimi očekáváními, ponecháváme cílovou cenu a doporučení Koupit v platnosti.