O2 - zvyšujeme doporučení na AKUMULOVAT, cíl snížen na 249 Kč

Snižujeme cílovou cenu o jednu korunu na 249 Kč za akcii, nicméně díky očekávané dividendě 21 Kč za rok 2018 činí celkový očekávaný šestiměsíční výnos pro akcionáře +10,1% (+1,6% kapitálový výnos a +8,5% hrubý dividendový výnos – vzhledem k páteční zavírací ceně 245 Kč). Zvyšujeme proto naše doporučení na AKUMULOVAT z předchozího DRŽET.

- Drahé aukce licenčních spekter přijdou koncem roku s odhadovanými náklady mezi 2 až 3 mld. Kč a pak znovu v roce 2021 s náklady pravděpodobně vyššími než 4 mld. Kč.

- Politický tlak se zintenzivňuje, přičemž předseda vlády zdůrazňuje potřebu změny regulace, aby se předešlo cenám mobilních služeb, které patří k nejdražším v Evropě. Je však na ČTÚ nebo ÚOHS, aby reálně operátorům postavily červenou čáru a implementovaly opatření, které jim zákon umožňuje.

- Větší konkurence může přijít se čtvrtým operátorem, pokud ČTÚ vytvoří potřebné podmínky ke vstupu nových hráčů. Nordic Telecom se zdá být nejpravděpodobnějším kandidátem, ale i další se mohou připojit, pokud tzv. “národní roaming” bude dostatečně motivující.

- Pro O2 CR tyto novinky nejsou dobrou zprávou. Zvýšená konkurence by mohla působit na marži společnosti, zvýšená regulace by pak mohla znamenat tlak na kapitálové investice nebo na OPEX.

- O2 CR má stále dostatečný prostor pro úpravu kapitálové struktury (větší zadlužení). Domníváme se, že zpětný odkup akcií (buyback) je nyní mimo hru - nikoli proto, že by si to firma nemohla dovolit finančně, ale mělo by to za následek další snižování již tak nízkého free floatu (akcie byla nedávno z tohoto důvodu vyřazena z indexu MSCI Czech Republic).

- Aktualizovali jsme náš finanční model o výsledky za rok 2018. Také jsme zvýšili náš odhad čistého zadlužení, abychom zohlednili další výplatu emisního ážia a také CAPEXu, aby odrážel vyšší očekávané úrovně kapitálových investic.