Co vedlo k otočce o 180° na kapitálovém trhu
Nejhorší prosinec od velké hospodářské krize vystřídala
nejlepší lednová performance od roku 1987. Investoři ovšem nekupovali „zázračné“
zotavení trhu, jak je patrné z EPFR dat, která za první únorový týden
vykázala široký „risk-off flows“ s 9,4 miliardami dolarů investovanými do
dluhopisů, zatímco 15 miliard dolarů bylo vyvedeno z akcií.
Graf 1
Jak poukázal Michael Hartnett z Bank of America v jeho poslední
Flow Show, nebyly to jen miliardy vytažené z amerických akciových fondů, co
zaznamenaly odliv za deset z posledních 11 týdnů, kulminující odlivem z ETF ve
výši 12,11 USD a ve vzájemných fondech ve výši 2,9 USD ( v týdnu 28/1-2/2),
ale americké akcie zaznamenaly v uplynulých 3 měsících rekordní odliv kapitálu
ve výši 82 miliardy dolarů, což odpovídá 2 % všech AUM. Data by se dala
korelovat se silným medvědím tlakem na amerických trzích a "big lows"
minulých desetiletí.
graf 2
Proto se nabízí otázka: byla nedávná rally jen jeden
obrovský krátký squeeze?
Jeden pohled na nedávný dramatický nárůst akcií, které byly
pod největším výprodejním tlakem od minima z 24. prosince by mohl naznačit, že
pohyb akcií nahoru byl, pokud ne velmi úzce, tak relativně četně spojen
s faktem, že investoři, kteří vytáhli peníze z akcií, v panice
ukončovali své short pozice, kvůli Mnuchinově prohlášení z 23. prosince.
V něm volal ministr financí USA po ochraně proti dalším výprodejům trhů.
To jistě spolu s dramatickým obratem ve
výhledu Fedu pomohlo.
Graf 3
Zatímco neznáme odpověď - zatím - víme, že tato otázka, kdo právě koupil akcie, nezajímá jenom nás v Tradecentrum. Jak píše Parag Thatte z Deutsche Bank ve své poslední zprávě o týdenních tocích, která zopakovala kardinální otázku, když S & P 500 vzrostl od konce prosince o 15 %, přestože kapitálové fondy i nadále zaznamenávaly velké odlivy. Je fakt, že zejména americké akciové fondy pokračovaly ve velkém odlivu (- 40 miliard dolarů) od doby po masivním odlivu (- 77 miliard dolarů) od října do prosince.
Graf 4
Tento fakt je poněkud bizarní, protože, jak by se dalo
očekávat, "silné rally nakonec vyvolá příliv", jak ve zprávě píše
Thatte. To je sotva šok: historicky existuje silná korelace mezi výnosy
akciového trhu a toky fondů. Jinými slovy, vše ostatní koreluje, tato rally
však nemá smysl.
Jak poukazuje Deutsche Bank, je velmi málo historických
period ve vývoji trhů, kdy trh rostl o více než 5 % doprovázený odlivem
kapitálu. Ve dvou z těchto období, po počátku roku 2016 rostoucí panika a
evropská finanční krize, se příliv nakonec vrátil s několika týdenním zpožděním.
Výjimkou byl počátek roku 2015, kdy odtoky přetrvávaly, jelikož údaje z USA
nadále výrazně oslabovaly.
Graf 5
To znamená, že odtoky (out-flow) musí - nebo by se měly - brzy
vrátit ze dvou důvodů podle DB: Zaprvé, data se překlopila od negativních do
neutrálních a toky se jimi obvykle řídí. Odliv v posledních týdnech byl v
souladu s americkými daty. Data z minulého týdne však vzrostla, zejména z trhu
práce, a ISM překvapivě vzrostly. Index amerických dat, MAPI, se opět vrátil
zpět do neutrální pozice.
Za druhé, úrokové
sazby již nekonkurují (díky názoru trhu o zastavení utahování měnové politiky
Fedu) akciím, dluhopisy v mixu by měly podíl dluhových papírů snížit.
Klesající sazby, a tudíž rally s pevnými příjmy, mají tendenci čerpat příliv
kapitálu. Sazby od listopadu rychle klesaly s očekáváním trhu, že Fedu
přehodnotí politiku a tento názor potvrdil Fed na posledním meetingu.
Je samozřejmě možné, že odtoky přetrvají, a v takovém
případě je jen otázkou času, než se squeeze efekt vytratí a čisté prodeje se
vrátí, čímž se akcie opět propadnou. Do té doby se však alespoň hedžové fondy
těší krátkému okamžiku na výsluní, přičemž dlouhodobé / krátké hedgeové equity
fondy měly v lednu nejsilnější měsíc od prosince 2010.
Donald Trump 25. prosince vyzval Američany, aby koupili
akcie, a tvrdil, že je to "obrovská příležitost k nákupu -opravdu
skvělá příležitost koupit" - a při zpětném pohledu měl pravdu. Výprodej akceleroval
a trhy vstoupily do nového roku velmi pozitivně, akcie vzrostly, jelikož short
pozice byly ukončovány a hedžové fondy měly svůj nejlepší měsíc za téměř deset
let.
Jak dlouho bude pokračovat Trumpova rally? Možná, že aktuální
flow-drive se obrátí a investoři začnou rozdělovat kapitál do akcií - jak by se
dalo očekávat na jakémkoli běžném trhu - je jisté, že se předpokládá, že to
bude znamenat vrchol trhu a že retest minima v prosinci 2018 bude na pořadu
dne.
Michal Dvořák
Je hlavním analytikem společnosti Tradecentrum. Od roku 2013 je rovněž výkonným ředitelem EFEKTA finance SE se specializací na Corporate finance a Supply Chain Management a Credit insurance. Od roku 2017 se podílí na tvorbě algoritmů pro vysokofrekvenční obchodování. Dříve pracoval v řízení rizik KUREG Úvěrové pojišťovny, ve Factoringu České spořitelny a v Leader Investments, kde byl dealerem na devizovém trhu.
Tradecentrum
Je licencovaným obchodníkem, který poskytuje investiční poradenství v řadě zemí světa a poskytuje globální přístup na trhy. Klienti mají možnost obchodovat širokou škálu finančních instrumentů.
To, co je dělá výjimečnými, je především profesionální a individuální přístup ke klientům, kteří jsou naší prioritou a nedílnou součástí naší společnosti.
TradeCentrum je registrovaná obchodní značka Goldenburg Group Limited, což je kyperská investiční firma (CIF) pod dohledem a regulací Kyperskou komisí pro burzy a cenné papíry (CySEC) s CIF Licencí číslo 242/14.
Více informací na: https://tradecentrum.com/cs/
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz