CME (Koupit, 12m cíl = 5,0 USD) - CME dosáhla rekordní ziskovosti (Komentář k výsledkům)

Výsledky: Naše odhady za čtvrtý kvartál patřily spíše mezi ty optimističtější. Uvedené výsledky nově zahrnují také Slovinsko. Děje se tak v návaznosti na lednové odstoupení CME od prodeje tohoto segmentu. Tržby vzrostly o 3,2 % na 228,3 mil. USD a struktura tržeb odhalila pozitivní příspěvek všech trhů. Ziskovost CME pokračovala v růstovém trendu z roku 2017 i v posledním kvartálu 2018 díky pozitivním makroekonomickým podmínkám, expanzi reklamního trhu a pokračujícímu zvyšování příjmů z poplatků a předplatného. OIBDA se zvýšila o 18,6 % na 90,7 mil. USD. Čistý zisk z běžných obchodních aktivit dosáhl 56,0 mil. USD, což představuje meziroční nárůst o 37,6 %.

Hlavní trendy: (1) Tržby nejvíce zvýšil český segment, kde došlo k meziročnímu růstu o 3,3 % (75,9 mil. USD), následovaný Slovenskem, kde tržby vzrostly o 5,4 % (36,2 mil. USD). Celkově byl však růst tržeb ve čtvrtém kvartálu pomalejší než námi očekávaných 7,1 %. (2) Největší podíl na tvorbě OIBDA má Česká republika, a to 36 %. Na druhém místě je Rumunsko, které přispělo 27 %. Velmi pozitivně překvapil vývoj OIBDA na Slovensku a v Rumunsku, kde došlo k meziročnímu růstu o 39,0 % na 17,9 mil. USD, respektive 25,0 % na 27,0 mil. USD. Celková OIBDA marže meziročně vzrostla z 34,6 % na 39,8 %. (3) Vývoj čistého zisku je pozitivně ovlivněn nižšími úrokovými náklady, které poklesly ve čtvrtém kvartálu meziročně o 10 mil. USD z 18,8 mil. USD na 8,9 mil. USD.

Dopad na předpovědi, cílovou cenu akcie a doporučení: Společnost dosahuje potřebné ziskovosti a tvorby cash flow, které jsou dobrými předpoklady pro pokračování plánovaného snižování zadlužení. Kvůli odstoupení od prodeje slovinských aktiv nedojde ke skokovému snížení dluhu, ale bude docházet k jeho postupnému umořování z generovaného cash flow. Původní záměr CME pro rok 2018 byl snížit poměr čisté zadluženosti vůči OIBDA z 5,4násobku na konci 2017 na 3,0násobek (za předpokladu prodeje Slovinska). Nakonec se dosáhlo hodnoty 3,5, což umožnilo snížení průměrných nákladů na dluh o 250 bps na 3,5 %. Michael Del Nin, šéf CME, uvedl, že minulý týden došlo k další mimořádné splátce úvěru ve výši 60 mil. EUR, tedy přibližně 68 mil. USD. Díky tomu by náklady na dluh v roce 2019 měly klesnout pod 27 mil. USD, což je téměř polovina v porovnání s rokem 2018. Celkově tak finanční výsledky spolu s pokračujícím snižováním zadlužení hodnotíme pozitivně.