Prečo dnes padá dolár?

Trhy (a čiastočne aj ekonomika) sa aktuálne nachádzajú v extrémne bizarnej fáze. Včerajší podľa všetkých možných kritérií podstatne viac jastrabí FED ako sa čakalo priniesol pokles očakávaní budúceho vývoja úrokových sadzieb a pokles dolára.

Logika je cca. nasledovná - nečakane jastrabí FED by mal mať za následok také zhoršenie na trhoch a v ekonomike, že sa v budúcnosti sa jeho potenciál držať úrokové sadzby na vyšších úrovniach ešte viac zhorší. Čiže aktuálna jastrabia politika bude mať za následok, že v budúcnosti bude musieť byť viac holubičia. A z toho dôvodu v reakcii na FED padá dolár. Čiže výnosy z dlhopisov klesajú spolu s akciami a tieto nižšie výnosy stiahli nadol dolár.

Vývoj výnosov z 10Y amerických dlhopisov (žltá) a indexu S&P 500 (biela)

Akcie a výnosy z dlhopisov sú v móde tesne korelácie, ktorá funguje aj v týchto chvíľach a je v silnejšej podobe prítomná cca. od začiatku mesiaca (viď. graf hore). Na dolárovom index panuje tiež určitá korelácia, avšak ani zďaleka nie tak tesná. Ako je vidno v grafe nižšie, tak dolár sa včera najskôr vybral nahor, dnes sa však už nasleduje nadol výnosy z dlhopisov.

Vývoj výnosov z 10Y amerických dlhopisov (žltá) a dolárového indexu (biela)

Táto trochu schizofrenická reakcia na dolári naznačuje, že obchodníci si nevedia vybrať smer. Z nášho pohľadu zasadnutie FEDu potvrdilo aktuálne úrovne dolára. Slabší vývoj ekonomiky, ktorý by mohol byť podľa trhov príčinou pre uvoľnenejšiu politiku FEDu totiž platí aj pre iné centrálne banky – ECB, BoE, BoC..., čiže zatiaľ sa dôvody pre prípadné výraznejšie oslabenie dolára hľadajú ťažšie (mimo páru s JPY a CHF). Najmä keď doláru obvykle negatívna nálada na trhoch na páre s rizikovejšími menami ako euro či libra pomáha.

Na akciách je situácia odlišná. FED trhom nehodil záchranné lano, ktoré viacerí očakávali. A tak si na neho musia ešte počkať. Akcie sú lacné – S&P 500 aj DAX sú v pomere k očakávaným ziskom najlacnejšie od roku 2013. Nalákať do nich investorov môže až silno pozitívny impulz. A ten aktuálne od FEDu nepríde, sledovať sa teda bude predovšetkým vývoj na poli obchodných vojen (USA vs Čína, americké clá na európske automobily...). Prípadne aj zlepšenie čísel z ekonomiky a niekedy v budúcnosti, pokiaľ sa situácia zhorší, tak aj FED.

Vývoj pomeru ceny indexu S&P 500 k očakávaným ročným ziskom