Štyri veci, ktoré je potrebné sledovať v rámci zasadnutia ECB

Dnešné zasadnutie ECB (tlačová správa bude zverejnená o 13:45; Draghi bude mať tlačovku o 14:30) bude relatívne dôležité. Sledovať sa budú minimálne tieto štyri veci:

1. Odhad zvyšovania sadzieb: ECB doteraz hovorila, že sadzby nebude dvíhať do leta 2019. Aktuálne vyzerá byť tento termín málo reálny, už aj trhy počítajú so zvýšením najskôr o rok, ešte pravdepodobnejšie to vidia na rok 2020. V zásade platí, že čím neskôr, tým horšie pre euro.

2. Draghiho komentár na ekonomický vývoj: Ten naďalej spomaľuje, index podnikateľskej dôvery je najnižší od septembra 2016. Doteraz ECB hovorila, že spomalenie je dané predovšetkým dočasnými faktormi a že rast by mal časom rýchliť. Podporným faktorom bol podľa ECB mal byť rast miezd (ktorý pokračuje v solídnom tempe). Dá sa očakávať, že ECB začne pripúšťať aj o niečo dlhšie obdobie pomalšieho rastu. Asi najväčším prekvapením (negatívnym) by bolo, keby ECB zmenila frázu, že riziká sú v rovnováhe na to, že riziká sú naklonené smerom na negatívnu stranu. Pozitívnym prekvapením pre euro by zase bolo, keby sa ECB tvárila, že spomalenie je naďalej dočasného charakteru. Bolo by to však zrejme menšie prekvapenie ako negatívny komentár na bilanciu rizík.

Vývoj indexu podnikateľskej dôvery

3. Ekonomické prognózy: V septembri ECB počítala s rastom na úrovni 2% v tomto roku, 1,8% v budúcom a 1,7% v roku 2020. Minimálne údaj pre tento rok pôjde nadol. Čo sa týka inflácie, tak čísla pre 2018 a možno aj 2019 budú znížené kvôli poklesu cien ropy, zaujímavejší však bude odhad jadrovej inflácie (ktorý ECB nevychádza už niekoľko rokov). Práve je totiž kľúčovou veličinou pre budúce zvyšovanie úrokových sadzieb. Aktuálne prognózy pre roky 2019 a 2020 na úrovni 1,5% a 1,8% vyzerajú byť mimoriadne optimistické. V zásade platí, že čím väčšie revízie nadol, tým horšie pre euro.

Vývoj septembrovej prognózy ECB

4. Reinvestovanie splatných dlhopisov nakúpených v rámci QE: S ukončením QE sa zrejme bude rozhodovať o tom, čo sa bude robiť ďalej s prostriedkami, ktoré ECB dostane pri vyplácaní dlhopisov nakúpených počas tohto programu. Najpravdepodobnejšie je ohlásenie reinvestície (teda nákupu nových dlhopisov) na neurčitú dobu, čo by poskytlo ECB priestor na vyššiu flexibilitu, keby sa ekonomický vývoj pokazil. Pokiaľ bude jeho ukončenie naviazané na povedzme prvé zvýšenie úrokových sadzieb, tak by to bolo pre euro pozitívne

Celkovo výrazne prevažuje pravdepodobnosť holubičích vyjadrení, je však potrebné povedať, že v eure je už započítané veľa holubičieho. Výnosy z nemeckých desaťročných dlhopisov sú aktuálne najnižšie od leta 2017, čiže nedôvera voči schopnosti ECB zvyšovať v dohľadnej dobe úrokové sadzby je v kontexte posledných kvartálov mimoriadne vysoká.

V tomto prostredí je potrebných viac holubičích vecí, resp. silno holubičie vyjadrenia, aby euro kleslo. Takým je napríklad zmena bilancie rizík na negatívne. Príkladom kombinácie viacerých holubičích vyjadrení je posunutie možného začiatku zvyšovania QE na koniec roka 2018, zníženie prognóz HDP a inflácie a negatívnejší komentár na ekonomiku. Pozitívnym prekvapením by zase bolo, keby ECB zopakovala, že zatiaľ sa nič vážnejšie nedeje a že rast by sa mal onedlho zrýchliť.