Křišťálová koule výnosové křivky (Ozvěny trhu)
Nejpodceňovanějším makroekonomickým indikátorem dneška je
zřejmě výnosová křivka. Tolik pozornosti je upřeno na HDP, inflaci nebo kurz
koruny, přitom tyto veličiny odrážejí spíše to, co se již stalo, než to, co nás
čeká. Koho zajímá budoucnost, ať se
podívá na výnosovou křivku. Ta v současnosti poskytuje varovný signál, její
sklon se totiž blíží záporným hodnotám. Pokusím se vysvětlit, co to znamená pro
trh i každého z nás.
Výnosová křivka zachycuje, jak se úrokové sazby mění s
rostoucí délkou jejich fixace. Krátký
konec křivky nám říká, jak se nejspíše budou vyvíjet krátkodobé sazby a inflace
v nejbližší době. Poskytuje také náhled trhu na pravděpodobnost dalších
kroků centrální banky v příštích čtvrtletích. Delší konec křivky potom zachycuje dlouhodobý výhled sazeb, které v
sobě skrývají informaci o očekávané inflaci, ale i výkonnosti celé ekonomiky.
Tyto informace jsou založeny na očekáváních tržních hráčů. Ti mají ve svých
pozicích investovány velké peníze, proto si dávají velmi dobrý pozor, aby
jejich očekávání byla co nejpřesnější. Podobně i sázkový kurz na sportovní
zápasy je nejlepší předpovědí výsledku, pokud je sázejících dostatek a nehrozí
u nich vychýlení (například ve prospěch domácího týmu).
Výnosová křivka nese i podstatnou informaci o tématech,
která se řady z nás dotýkají úplně přímo. Rostoucí
střed a delší konec křivky tlačí nahoru sazby hypoték. Jejich růst do
značné míry omezuje konkurence mezi bankami, ale prostor pro redukci rizikových
a dalších marží není nevyčerpatelný. Proto bude zvyšování sazeb hypotečních
úvěrů v nejbližší době pokračovat. Krátký
konec křivky zase poskytuje výhled úroků, které budou moci banky nabídnout na
spořících účtech. Možný růst sazeb z úspor je však limitován velkým objemem
korunové likvidity na trhu. Banky prostě další úspory v současné době příliš
nepotřebují, a tak za ně ani nejsou ochotny příliš platit.
Co nám nyní výnosová křivka říká o budoucnosti? Její signály
jsou zajímavé, v současnosti má totiž neobvyklý tvar. Její většinou kladný sklon je nyní nulový (křivka je plochá), na delším
konci dokonce záporný. Situace na trhu přitom naznačuje, že by křivka mohla
dále invertovat do záporného sklonu. Jinými slovy, investoři se spokojí s
nižším úrokem, pokud bude fixován na delší dobu. To lze vysvětlit tak, že
očekávají pokles sazeb.
Mimo jiné to znamená,
že trh očekává výrazné ekonomické zpomalení v horizontu několika málo let. Česká
národní banka bude v nejbližších čtvrtletích zvyšovat sazby a inflace se udrží
na dvěma procenty. To tlačí krátký konec křivky výše. Již do dvou let však může
být všechno obráceně. Výpadek zahraniční
poptávky by mohl vést poklesu vývozu a zpomalení růstu mezd. Nižší inflace pak
může donutit ČNB znovu sazby snižovat. Očekávání těchto událostí již nyní
brzdí růst delšího konce křivky. To by znamenalo, že se vyšších úroků na
spořících účtech jen tak nedočkáme. Naopak úvěry mohou v horizontu několika let
začít opět zlevňovat.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz