Jak může mít Microsoft stejnou kapitalizaci jako Apple, když vydělává polovinu?
Řada investorů si jistě povšimla, že v posledních dnech se značně přiblížily kapitalizace společností Apple a Microsoft. Jak jsme mohli vidět například v grafu v Perlách týdne, Apple se se svou kapitalizací dostal před Microsoft v roce 2010. I když akcie druhé firmy začaly poté prudce růst, na Apple to nestačilo. Až do nynějška. Tato nová situace nám mimo jiné dává skvělou příležitost podívat se na to, čeho si trh cení a proč.
Dlouhodobý vývoj kapitalizací obou společností dobře popisuje následující graf od Bespoke a my se dnes podíváme právě na to, jak vypadá fundament obou společností. Pokud bychom čekali, že se kvůli vyrovnaným kapitalizacím musí hodně podobat, mýlili bychom se.
Zdroj: Bespoke
Následující tabulka ukazuje výsledky společnosti Apple. Nedávno jsem se jí zde věnoval detailněji s tím, že na ospravedlnění tehdejší kapitalizace ve výši 960 miliard dolarů stačil asi 3% dlouhodobý růst volného toku hotovosti (poslední řádek tabulky). Na ospravedlnění současné kapitalizace by už stačil cca 1% dlouhodobý růst.
Zdroj: Morningstar
Zdroj: Morningstar
Proč tedy nemá Microsoft zhruba poloviční kapitalizaci, když jeho schopnost generovat hotovost je zhruba poloviční? Vysvětlení můžeme hledat ve dvou oblastech. Za prvé Microsoft může být výrazně méně rizikový než Apple. Díky tomu by měl nižší požadovanou návratnost a investoři by si jeho zisků a cash flow cenili více než u Applu. Jenže pohled na ukazatel systematického rizika jménem beta naznačuje, že rizikovost je hodně podobná. Beta se totiž u obou pohybuje mezi 1 – 1,3.
Zbývá tedy jediné fundamentální vysvětlení: Microsoft bude podle investorů růst znatelně rychleji než Apple. Podle mých hrubých výpočtů jeho současná kapitalizace implikuje téměř 5% dlouhodobý růst. Takže implikované 4 procentní body růstu jsou tím důvodem, proč se nyní kapitalizace obou společností hodně podobají i přesto, že jedna vydělává zhruba dvojnásobek. Onen rozdíl v tempu růstu by znamenal, že Microsoft bude za 18 let vydělávat to, co Apple. Pokud tedy první společnosti bude i nadále pomáhat odklon od Windows a cílení růstových oblastí jako je cloud, zatímco um a inovativnost té druhé bude stačit jen na černonulovou stagnaci.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz