ČNB koncem září zvýšila čtrnáctidenní repo sazbu na 1,50 %. Šlo o třetí zvýšení v řadě, čtvrté letos, šesté od srpna 2017, kdy ČNB zvedat sazby začala. Nejen dluhopisoví investoři by rádi věděli, kdy a kde zvyšování skončí. Při pohledu na současnost stejnou optikou se vydala
cena ropy z 26
USD (v lednu
2016) na 76
dolarů v říjnu
2018 - opět o téměř trojnásobek - zatímco
česká meziroční
inflace vzrostla z 0,1 % v listopadu
2015 na 2,5 % v srpnu
2018 (s vrcholem 2,9 % v říjnu
2017). Šlo by o nádhernou paralelu vysvětlující současné období s úžasným potenciálem předvídání dalších kroků
centrálních bank, kdyby podobný proces neproběhl mezi prosincem
2008 a dubnem
2011. Tehdy
cena ropy stoupla na téměř čtyřnásobek, ALE
česká inflace KLESLA meziročně z 4,4 na 1,6 % a
repo sazba z 2,5 na 0,75 %. Tím mé věštění
sazeb z makroekonomických
dat selhalo.
Tak jinak. Oficiální
prognóza ČNB počítá letos zřejmě s ještě jedním zvýšením a žádným příští
rok (protiinflačně má působit posilující
koruna). Jde ale jen o
prognózu, ta předchozí tvrdila cosi opačného - skoro žádné zvýšení letos, všechny příští
rok – a skutečnost je trochu jiná.
Má tedy hektické
zvyšování sazeb makroekonomické opodstatnění? Kde
zvyšování sazeb skončí? Bude to tam, kde tvrdí
prognóza, představitelé
ČNB,
dluhopisy nebo swapy? Nebo to bude úplně jinak? Odpověď zatím bohužel neznám. Můj osobní tip zní, že za
rok budeme mít úplně jiné problémy a dnešní dohady nám budou připadat absurdní.
zdroj: Michal Špaček, portfolio manažer NN Investment Partners